XTX Markets改革last look模式，要求LPs摒弃延迟缓冲

非银行外汇流动性提供商XTX Markets近日提出一种被称为“Zero Hold Time（ZHT）”的新last look模式。

“Last look”指的是，流动性提供商有机会在订单执行前看到客户报价情况，并根据利害关系决定是否执行交易的行为。Last Look允许流动性提供商在一定的时间内拒绝客户订单，只因这笔订单对自身不利，甚至也可能是因为客户订单价太接近报价。

比如，交易者在1.0900价位发出做多欧元兑美元指令，当汇价升至1.0915时，流动性提供商拿到交易者的订单后，如果还按照之前的价格执行交易，那么交易者瞬间就有15个点的盈利。如果存在许多交易者，特别是有大量此类订单的交易者，流动性提供商马上就会破产。因此，很多流动性提供商使用Last look作为一种风险管理机制，它们可以在查看客户报价前使用延迟缓冲以短时间内锁定交易请求。

Last look行为一直是行业的争议点之一。因为投资者可能订单被拒、或者无法有效判断订单是否被有效执行，加上last look易导致报价范围缩小、点差增大。不过，很多行业人士偏向于认为，last look很难避开，因为几乎所有单一经纪商平台都存在last look行为，最好的办法是推动Last Look模式的改革。

而XTX Markets正率先走出了这一步。该公司联合首席执行官Zar Amrolia表示：“随着技术和市场数据的不断提升，我们很难界定报价延迟缓冲的使用是否合理。XTX Markets的所有直接对手方现在要么进入无last look模式，要么使用无延迟缓冲的ZHT模式。

我们很高兴看到其它顶级流动性提供商也正在采用类似的方法，ECNs正在尝试将流动性提供商查看报价的功能转移到中立的交易平台。我们希望市场领先的玩家们遵守全球外汇行为准则，执行ZHT模式，以减少last look带来的部分消极行为的影响，为所有参与者创造一个更公平和更透明的市场。”