历史性难题：金矿股和现货黄金谁是领先指标？

对于黄金投资者来说，一直困扰的一个难题在于，究竟是投机者居多的现货/期货市场主导金价走势还是以营利和基本面为话语权的金矿公司股价更为重要一些？华尔街日报近日一篇文章认为金矿股的低迷拖累了金价，但是事实的确如此么？

 

华尔街日报文章指出，相较于标普年内-2.6%的收益，黄金价格1.4%的涨幅依然更有优势，但是金矿股的表现却明显滞后。文章还认为，在美债收益率回升的情况下，投资者更偏向于美债，而非黄金。

“更高的利率会让债券吸引力更强，美元指数也在反弹之中，这都会挫伤金甲虫的信心。金矿股表现低迷，尽管四季度营收良好并且2018年预期强劲，但是大多数公司的现金流情况不佳。和其他金属类公司（比如铜）相比，金矿公司不具优势。”

 

对于这种说法，市场存在不同的看法和声音。

 

ZH指出，金矿公司和现货黄金有明显的差异：金矿公司有雇员成本、管理成本以及其他一系列支出，而现货/期货黄金价格几乎不受到任何其他成本的拖累。仅仅依靠金矿股表现不及黄金价格这一现象来断定前者主导领导价格是不合理的。

 

而在现金流这个问题上，ZH表示，金价的走高在本质上是可以改善金矿股的现金流状况的。比如全球最大的金矿公司巴里克黄金去年偿还债务规模达到了15亿美元，远远超过了预期，NEM集团则计划增产8%。

 

基于此，当下金矿股低迷的表现和情况可能恰恰意味着相对估值的便宜和抄底买入的机会。在过去的黄金大牛市中，比较常见的一个现象就是黄金股的表现远远强于现货黄金。

 

此外，由于黄金本身的对冲属性——不仅可以对冲市场的波动率和系统性风险，而且可以对冲通胀风险，这些都是金矿股不完全具备的属性。因此，把金矿股的重要性放在金价之前可能有些本末倒置。

 

汇众资讯观察历史数据来看，在上一轮黄金大反弹行情中，ABX（巴里克黄金）的表现更为强势。但是在现货黄金涨势的初级阶段，ABX的走势相对滞后。更往前追溯的话，2007-2009年的单边上涨行情中，金价也是率先筑底并上涨，金矿股则在随后才跟上，呈现比较明显的跟涨态势。