面对贸易战，COT头寸告诉我们什么？

在最近的交易员持仓报告（COT）中指出，黄金投资者在多空两头波动，前一周黄金多头增加51000手，随后本周大幅减少。虽然多头头寸出现了显著的减少，但是金价的跌幅依然较为有限。

白银的情况值得我们关注。在本周，投资者再次在白银增加了大量的空头，使得破纪录的净空头达到了更大的级别。此外，这周开始看到商业交易者增加他们的多头，这在我们看来是积极的。

这周内，投机性多头在一周内减持了相当可观的26938手，同时投机性空头增加了8047手。黄金在COT上周二收于$1333.45，基本和上周五的收盘一致，因此COT交易员的头寸很接近于当周的实际情况。我们得说黄金表现的非常好，因为根据-35000手的变动，我们原本预计会有多于$8价格的下跌。

接着，所有黄金交易员的净头寸如下图：

源自：GoldChartsRUS

红线代表着基金经理的净投资黄金头寸（最大的投机性参与者），我们看见投资交易员的净头寸减少了大约35000手，至138000净多头投资合约。论及历史分布，投资头寸现在处于10年的平均水平。

对于白银，本周的表现如下所示：

源自:GoldChartsRUS

红线代表基金经理净投资头寸，表现出净头寸又减少了6000手，相当于净空头增加了6000手。足够有趣的是，投机资金也增加了他们的多头头寸（一个罕见的双重增加）尽管在一个少于空头方的比例。我们现在看到投机性交易员达到破纪录的40000净空头头寸。

我们的看法以及这对投资者意味着什么

和我们过去说的那样，在COT报告中我们交易的最大价值是观察投机性交易者的头寸，将它们作为反向指标来参考。这很有意义，投机性投资者总是对自己的方向毫无头绪，并且当动能改变的时候，他们也是调转枪头最快的一批人。

我们认为，关税和保护主义的言论，即美国特朗普政府所倡导的将不止是吓唬。如果我们真的开始看到中美的贸易战争，我们认为那将对美国是非常的悲观的，因中国不太可能大途径得通过更多的关税报复（毕竟，他们进口远远少于他们出口至美国）他们最大的方法就是通过货币回击。他们能通过贬值他们的货币（这种情况下，我们预计美国会试着去削弱美元作为回应），或者他们将选择减少国债的购买和做出对美元贸易主导的直接威胁。无论哪一种方式，我们认为两种选择都将有益于贵金属。

因此，我们没有在过去一周改变对贵金属的积极看法，并且我们保持了对黄金的短期中性看涨但对白银的极端利好，正如同我们根据极端的投资定位预计白银在相对基础上胜过黄金。

我们认为这是投资者考虑增加黄金多头以及通过一些ETF确定加仓白银的时机。(SPDR Gold Trust ETF (NYSEARCA:GLD), iShares Silver Trust ETF (NYSEARCA:SLV), Sprott Physical Silver Trust (NYSEARCA:PSLV), ETFS Physical Swiss Gold Trust ETF (NYSEARCA:SGOL), etc)