去香港扫货时间到了！港元创三十年新低

港元今日一度跌破7.85“下限”水平，创下33年低位，原因何在？香港金管局为何没有出手干预？

2017年年中时，港元一度呈自由落体式狂跌，而在最近几日，港元加速下跌。北京时间4月12日凌晨5:45左右，港元兑美元一度跌至7.85，触及弱方兑换保证，是自2005年当前强弱方兑换保证水平设立以来的最低水平，同时创下了33年以来最低水平。

但是，这次香港金管局并没有出手买入港元——保证7.85的下限。据香港媒体报道， 外资行德利万邦、瑞信、花旗等港元兑美元成交价一度跌破7.85的弱方兑换保证水平，但未见香港金管局出手承接港元卖盘。

港元实行的是盯着美元的联系汇率制度，港元兑美元的中心汇率是7.80，上下浮动区间为7.75-7.85，当汇率触及7.75强兑换保证水平时，香港金管局会出手买美元、抛港币，当汇率触及7.85的弱兑换保证水平时，金管局会出手买港币、抛美元，以此维持7.80为中心点对称地运作。

金管局有4万亿港元（5135亿美元）的外汇基金，是全球最大的外汇储备金之一，该基金的主要目的就是直接或间接影响港元汇率。

此前3月22日，香港金管局总裁陈德霖曾表示，金管局将在触及弱方兑换保证时购买港元，将确保港元兑美元不低于7.85。当时港元持续走贬，陈德霖发言是为稳定市场情绪。

这次港元持续走跌，原因何在呢？港元跌破7.85下限，金管局为何没有出手呢？

金管局在3月底公布的《货币与金融稳定情况半年度报告》中其实就已给出答案：港元的持续走跌主因美国利率上升，从而引发美元和港元之间的套利活动。报告指出，随着美国货币政策正常化进程持续，港元与美元之间的息差将会扩大并会引致套利活动增加，因此提醒市场不应排除港元弱方兑换保证会可能被触发，预期港元资金流及汇率的波动将会增加。报告还强调，金管局会继续全力保证港元汇率的稳定。

下图美元/港元汇率（红线）和美元-港元利差的走势关系，其中3个月期美元LIBOR代表美元借贷利率，3个月期港元HIBOR代表港元借贷利率。美元-港元利差达到自2008年以来最大水平。

当港元利率维持不变，而美元利率走升时，美元-港元利差会扩大，市场就会出现套利空间。套利者会借入低息货币港元，然后抛售港元买入高息货币美元，投资美元资产，从而使得港元兑美元走跌。由于美元-港元利差的持续扩大，也吸引越来越多的套利者进行套利操作，使得港元兑美元面临巨大贬值压力。

也正因利差套利空间的存在，因而即便监管局出手保，住7.85下限，但也无法抵制住套利者做空港元。此外，有分析师还指出，维持7.85下限对于金管局来说并不难做到，但人为干预港元汇率与美元挂钩可能会爆发住房和债务泡沫的问题。

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