还记得当年掀起腥风血雨的瑞郎惨案么？他们差不多要回归原点了

4月17日，瑞郎兑欧元触及三年低位1.19，逼近1.20——当初“瑞郎黑天鹅事件”的限价位。瑞郎的持续走软，会给瑞士央行带来何种政策的转变？加息，真的临近了吗？

2015年1月，瑞士央行宣布放弃欧元/瑞郎1.20的汇率下限，随即欧元/瑞郎自由落体式暴跌38%，该事件也被成为“瑞士央行黑天鹅”事件。

虽然1.20的汇率水平更大程度上只是一种象征性的，但是，瑞郎的持续走软给瑞士央行提供了一个的重大信号：瑞士央行是不是该结束实行了十年之久的负利率政策，将利率提升至正值水平，让货币政策回归正常。

Pictet 资产管理公司的经济学家Nadia Gharbi表示：“欧元/瑞郎正在接近著名的下限水平1.20，瑞士银行对此应该感到欣慰。但是在该行采取任何措施（提升利率）之前，他们必须看到这种趋势得以稳固。从瑞士央行和市场的沟通来看，其措辞可能会发生一些变化，但是依然会保持谨慎。贸易战风险和意大利政治风险依然较脆弱。”

随着欧元区经济的回暖，以及投资者对欧洲政治的担忧缓解，欧元稳步走升，从而使瑞郎相对走软。去年法国总统选举施压瑞郎走升，但是去年的意大利国会选举却没有促使瑞郎升值。

瑞士央行已经开始减少对汇率的干预了，2017年瑞士央行动用了482亿瑞郎干预汇率，相比于前两年明显减少，2015年为860亿瑞郎。自2018年初以来，瑞士央行几乎未干预汇率，因为该行的活期存款数据几乎未发生什么变化。

瑞士央行的与市场沟通的措辞也发生了一些变化。去年时，该行已经将瑞郎被“显著高估”的措辞删除掉了，而改用“高估“一词。瑞士央行行长乔丹在上周的采访中表示，金融市场依旧较脆弱，因而不宜太早收紧货币政策。

凯投宏观(Capital Economics)的经济学家Jessica Hinds表示：“我认为，瑞士央行会倾向于不像以往那样干预汇率。欧元/瑞郎的公允价值在1.20-1.30之间，目前很难评估经济前景以及货币政策是否应该收紧。”

彭博经济学家David Powell 和Dan Hanson评论道：央行设置汇率限制并没能抑制该国货币被高估。2008年金融危机后，避险资金涌入瑞士，2011年9月，瑞士央行为防止瑞郎升值而设置了1.20的限制水平，宣布准备好“无限量” 买入外币干预汇率。然而到2015年初时，该行宣布废除这一限制，致使瑞郎急促飙涨。自那以后，形势发生逆转，瑞郎持续走软至今，但是瑞郎依然保持着最初的高估水平。

随着欧洲央行债券购买计划的结束，瑞郎可能会进一步走软。并且，欧洲央行最终提升利率时，瑞士央行也将跟随提升利率，目前瑞士央行的政策利率处于历史最低水平，负0.75%。根据彭博近期调查，大多数经济学家认为，2019年三季度，瑞士央行将进行十年来首次加息。

尽管瑞郎1.20的限价位取消后，瑞士央行通过干预汇率而避免了经济衰退，但是干预的后果就是致使瑞士央行的外汇储备资产扩张。瑞士央行外储资产中大量是欧洲国家政府债券，随着欧元区利率的上升，这些债券的价值将被侵蚀。

此外，过去十年里，瑞士央行向市场注入了7000亿的瑞郎，以抑制瑞郎走升。而当该行准备收紧货币政策时，就要再次考虑如何回收流动性。Raiffeisen Schweiz经济学家Alexander Koch说道：天下没有免费的午餐，未来的路可能会有些艰难，尤其是一旦通胀回升，瑞士央行就必须考虑再次回收流动性。