牛势难挡的油价，需警惕“2008幽灵”

最近两周，大宗商品集体爆发，尤其是原油，持续拉升创出高位：

（彭博大宗商品指数和WTI油价）

与此同时，布伦特原油和WTI原油的投机性多头头寸在过去一个月里都在持续增加，下面是摩根大通的图表：

这说明，最近两周油价的飙涨至少一部分原因是得益于原油投机性资金的流入。

摩根大通还指出，量化型对冲基金和自由型（人工手动操作）对冲基金都在建立原油投机性多头，其中，量化型对冲基金主要是因动能变化和套利活动而驱动的，而自由型对冲基金而主因地缘政治风险、美国原油库存下降、沙特阿美私有化的预期而驱动的。

彭博近期报道称，专注于原油投资的对冲基金的资金流入速度创下一年多以来最快。经历了多年的低迷期后，大宗商品正在从资金流出转为资金流入。

根据eVestment数据显示，投资者在2018年一季度向专注于大宗商品投资的对冲基金注入了30亿美元的资金，创下2016年三季度以来最高水平。在2017年时，投资者从这类对冲基金中撤离的资金达6.8亿美元。

摩根大通还指出，除了对冲基金对油价上涨的驱动，还有很多“实际资金”的零售投资者也在间接买入追踪大宗商品指数的基金，这是驱动油价牛市的强大支撑，油价短期回调的风险降低。

最近，彭博援引多家对冲基金经理的观点称，油价将升至80美元/桶。OPEC最近也声称油价回归三位数只是时间问题。

然而，彭博的分析师Julian Lee对油价的前景“泼了冷水”。 Julian Lee指出，2018年市场真能承受高油价吗？警惕出现“2008年幽灵”。

沙特石油部长Khali Al-Falih在4月20日的OPEC及非OPEC产油国会议上表示：“目前没有看到油价对原油需求端的影响。”他认为，全球原油需求依然强劲，将继续能提升油价。

而就在10年前，2008年4月份，利比亚的石油部长Shukri Ghanem也说过同样的话“目前油价还并没达到市场无法承受的高点”。而在当时，WTI原油已经达到116.97美元/桶的高位，之后，油价继续攀升的三个月，布油和WTI油均超过了140美元/桶，2008年6月初时，油价达到顶峰，随后半年进入崩盘模式。

目前来看，国际原油的需求确实很强劲，OPEC预计今年的原油需求将增加160万桶/每日。如下：

除了稳健的需求端，还有近期中东地缘局势也助推了油价。特朗普宣称要退出伊朗核武协议，这将限制伊朗100万桶/日的原油出口量。此外，委内瑞拉原油产量下降，全球原油库存下降，以及叙利亚局势的紧张，都将对原油供应产生冲击。沙特也称希望看到油价升至80美元。

可是，不断上涨的油价将埋下巨大的隐患，Julian Lee表示，如果原油价格升至80美元/桶，那么汽油价格将上升至3.3美元/加仑。目前来看，还没有看到油价上升对需求端的影响，但是一旦发生，变化将会非常剧烈。

此外，油价走升也会使得美国页岩油企业复苏，美国页岩油产量会增加。美国贝克休斯钻井平台数量已经升至820台，已连续五周上升。

上周，特朗普发推文批评OPEC人为推高油价，称“这是不好的、不可接受”。路透称，特朗普很乐于美国原油出口。目前原油多头寸头处于非常高的水平，若市场出现急剧的逆转，油价下跌速度将非常快。

记住Julian Lee的警告，若OPEC和对冲基金们继续痴迷于高油价，十年前的教训可能会重演。