这一轮美元强反弹的逻辑和意义

美元指数在上周迎来关键反弹和突破，本周站上92关口，其背后的推动力自然和过度的美元空头规模有关。但野村证券X-asset的Charlie Mcelligott从基本面角度来看，美元的走高意义更加深远：全球经济同步增长最终被证伪，大类资产面临全年重估风险。

Charlie Mcelligott核心观点如下：

美元突破，息差反应宏观经济

美元指数成功200日DMA使得此前基金做空美元的投资者损失惨重。美元的走高伴随了息差的走阔，验证了所谓全球经济复苏步调一致的说法并不成立。我们预计，央行政策差异化将进一步加大。其中加拿大央行、英国央行和日本央行货币政策基调将再度转弱，而中国央行则将进入到刺激/宽松周期。

野村量化CTA模型显示，美元反转并非短期现象。随着头寸的调转，外汇市场的波动将会进一步延伸到股票市场和大宗商品市场。这其中，新兴市场股市多头将面临巨大的风险——TFF数据显示，基金经理们在上述资产的风险头寸达到了+2.5z-scores的规模，杠杆基金的风险头寸则高达 +0.8z-scores。

而在大宗商品方面，受到地缘政治的推动，油价依然处于相对高位，但是很显然，利好因素已经被计入到价格走势之中。高油价对于再通胀的炒作十分关键，一旦价格出现回落，做空固收（债）的投资者将面临逆转风险。

美元反弹的跨资产影响

这是一个老旧的故事，只是又发生在了新的一天。美元出现加速反弹，并对G10和所有的新兴市场货币呈现强势。欧元区/美国实际息差最终让欧元/美元走势开始回归基本面状态。毫无疑问，美国将再次充当全球经济的先行指标，全球同步复苏的看法不攻自破。

在过去一年多的弱美元格局中，看好美国经济的宏观多头一直在吸收筹码。从2016年12月到2018年2月期间，美联储数次加息带来的结果却是美元-14.2%的跌幅。各大类资产，在头寸积累过度的背景下，无论是欧元多头、日元多头、原油、黄金还是工业金属，甚至是纳斯达克，都将面临价值重估的压力。

债市方面，投资者对于美债的偏好依然有限。但预计随着美元的持续反弹，将会给美债提供内生性的买盘。

值得一提的是，黄金头寸上，出现了“极度多头”---“中性”---“负面”的情况。其他各大类资产的头寸也不同程度的出现变化，详细可参见下表。

最后，在股票市场层面上，动能空头所带来的周期性因素显示，5月可能依然是相对反复的一个月份。但是在6月到9月的四个月中，可以看到明显的负面因子。