新兴市场崩盘何时会演变成真正的危机？这可能是最准指标

在上个月，美国与全球资产发生剧烈的相关性变动，作为主要市场传递给我们的传统指标，美元与美国国债收益正相关性波动显著。去年困扰许多外汇策略师的一个问题是，为什么美联储三次加息、持续上升的美国国债收益率未能推高美元指数？2017年全年美元指数下跌近10%。但这一形势在4月中旬发生了变化，美元指数开始阔步走高。

基本没有人讨论且非常有趣的是，美元与收益率的正相关性最近正在改变。摩根大通在周末时谈到：“随着周二股票与债券的相关性反转，这可能对全球市场来讲是毁灭性的。”

而这个答案在北京，因为一些意想不到的事情正是发生在四月中旬。根据美国银行，4月17日中国意外推出货币宽松政策，这引发了美元走强。

不仅是美元走强，债券收益率同时走弱。因为这类似在持续进行的特朗普贸易战半程按下开关，当北京突然决定传递这一消息，这不仅轻易的让美元上涨，而且也使得美元风险资产遭重与10年期国债收益下跌。

无论如何，中国鸽派的妥协激起了全球的回应，且在过去两周，鹰派央行包括英国央行，中国银行，瑞典央行，甚至欧洲央行都变得温和起来。这使得美联储（与阿根廷央行，其在仅仅5天内加息12.75%，尽管现在可以忽略它）作为长期鹰派明确看涨美元与看跌新兴市场外汇。

同时，随着美元上涨，国债收益率也上涨，在中国宣布降息仅仅一周后，美国10年国债收益率暴涨，一度飙升至 3.00%，这个关键点位被华尔街看作“神奇的数字”，超过这个点位风险资产开始崩塌。

根据美林的调查问卷，基金经理们在美债收益率触及3.5%的情况下就会选择配置债券替代股票，这一数据低于上月的3.6%。事实上，随着美债收益率突破3%，如果没有强势经济数据的支撑，3-3.5%这一区间将会令许多资产承压显著。

建筑类股票、银行股、美元、新兴市场等走势都显示3%有着神奇的影响力——在触及3%之后，利率/收益率的走高引发了银行股和建筑股的下跌，其影响力从正面开始转为负面。

而最大的影响则出现在美元和新兴市场上。当美债收益率突破3%之后，“不稳定”因素就开始明显发挥作用。美元的走高伴随了新兴市场资产的溃退。

更高的美国收益率最终导致了美元的上涨（中国人民银行的恩惠），在这个点上“新兴市场开始崩溃”。

虽然许多人已经指出了，作为新兴市场中的裂痕，土耳其里拉、阿根廷比索、墨西哥比索、印尼盾已经崩溃，事实是许多这些货币都是独一无二的。

所以，如何决定新兴市场危机是否会席卷全球，并蔓延到发达市场呢？根据美国银行，答案很简单：“新兴市场外汇从不说谎，当巴西雷亚尔兑美元汇率下跌至4美元时，很可能会导致去杠杆，并使得危机向信贷投资组合蔓延。”

换句话说，新兴市场危机迫近的最佳指标正如下图所示：如果巴西雷亚尔兑美元汇率下跌至4美元，这可能是恐慌开始的时候。