新债王：短期看涨美元，长期异常悲观，黄金等待重大突破

在5月8日Doubleline资产配置会议上，“新债王”冈拉克（Gundlach）表示，核心CPI高于2.25%会是扭转通胀局势的关键，通胀有可能会爆发。

冈拉克认为，长短期限的美债利差在近几个月没有明显变化，所以短期内的经济表现良好；但从目前的状况来看，2019年有可能出现经济衰退。虽然他认为美元长期走势悲观，但短期升到95不意外；他相信黄金会有突破性的上涨，但目前还没有出现机会。

在新债王看来，最好的日子，经济增长的峰值可能已经过去了。

代表信心的软数据最近出现了剧烈下滑，象征实际经济表现的硬数据也出现了放缓。

收益率曲线趋平通常是经济衰退的象征，而冈拉克提示，两年期和十年期美债的利差近几个月来变动不大，显示我们还不用过早担忧衰退。

通胀有进一步走高的趋势，冈拉克强调，如果核心CPI能突破2.25%，那么通胀会实现质变，甚至有可能爆发。但如果核心CPI没能升破2.25%，那就只是和以往一样。

服务行业和货物的通胀，今年以来都开始走高。

冈拉克称，领先核心CPI 16个月的纽约联储潜在通胀指标，和核心CPI的相关性极其高。从纽约联储潜在通胀指标的表现来看，如果其领先意义能继续，核心CPI将往10年最高水平移动，并突破前述2.25%的红线。

周二纽约尾盘，ICE美元指数攀升0.4%，报93.11，这也是该指数去年12月以来首次突破93水平。周三亚市早盘，ICE美元指数继续走强，最新报93.22。冈拉克认为美元的长期前景非常悲观，但短期却非常乐观，美元指数可能短期上破95水平。

美联储的缩表和10年期美债收益率的走势高度契合。美联储减持美债后，10年期美债收益率开始走高。

冈拉克认为加息加上财政赤字是非常危险的信号，所以2019年有可能会出现经济衰退，但他表示自己不会下结论去预测。

具体的资产方面，新债王仍然预计商品在2018年能表现出色。他认为大宗商品不仅仅只是一个较好的投资品种，而是一个即将大爆发的机会，这种爆发不止30%的涨幅，而是100%或200%甚至是400%的暴涨。他判断的理由和上面的高盛以及Jones相似。除此之外，他提供了一张非常具有说服力的图表，就是标普500和高盛商品指数回报比，现在的比率处于互联网泡沫以来最低位。这意味着，现在的商品价格相对于股市来说绝对的便宜，自从1970年以来，大宗商品这种价位只出现过两次，根据上两次的经验，大宗商品都出现了爆发式的上涨，每次相对标普500的涨幅都超过了800%。

关于债市，冈拉克说，联准会（FED）缩减资产负债表规模，带动美国 10 年期公债殖利率攀升。尽管大家都在谈论 10 年期公债殖利率破 3%，其实关键应该是 30 年期公债殖利率是否会突破 3.22%。债市走到交叉路口，就算预料利率会向上突破，仍应该等候市场告知；要对行动做出反应，不要预测行动。

冈拉克期待黄金能有突破性上涨，但“看不到现在入场持仓的理由”。可以关注收盘价高于趋势线，或是跌破200日线的情况。冈拉克在上个月时曾表示，金价已经突破了下降趋势线，并且已经构筑了一个重大的底部。眼下金价在1360美元/盎司附近面临重要阻力，一旦突破后市有望进一步飙升。他当时说道：“假如金价突破这一阻力位，预计金价将上涨，比如1000美元。”