美元上涨，人民币倍受关注

随着美元指数强势突破93，近期人民币兑美元汇率相应有所下跌。市场人士指出，在这一轮汇市的大幅波动中需要注意的是，人民币对美元贬值幅度要明显小于美元指数涨幅。这表明在中国经济企稳向好的背景下，人民币汇率具有相当的韧性。长期来看，因中国经济增长的内生性稳定也决定了人民币汇率总体仍将持稳运行，美元继续上涨的空间仍待观察，预计人民币随美元双向波动的格局仍将延续一段时间。

新兴市场资产受到人民币汇率走低影响。根据摩根士丹利的说法，因为人民币一旦停止升值，一些发展中国家对华贸易的竞争力将受到打击，从而他们将受到更多挑战。

世行驻伦敦首席全球外汇策略师汉斯·雷德克（Hans Redeker）给出了更为通俗易懂的解释：人民币升值和美元下跌是理想状态。在“完美世界”里，这两种情况同时出现，新兴市场的出口和融资都将变得更加容易。

理由很简单：在经济学中，汇率是影响一个国家的国际竞争力的重要变量之一。当人民币升值的时候，一些发展中国家的货币往往相对贬值，而货币贬值有利于出口。如果美元贬值，新兴市场国家那些外债就会变得更便宜。

如果两种情况恰好同时出现，汉斯口中的 “完美世界”就出现了，这相当于新兴市场国家通过更多出口赚到了更多外汇，使得国家收入增长，而外债负担则在减轻。

2017年是一个典型的“完美世界”，人民币对美元汇率打破之前三年的贬值趋势，升值幅度超过6%。而美元指数创出了十四年来最大的年度跌幅，全年重挫近10%。

作为中国在国际贸易领域的对手，特别是一些东南亚国家，新兴市场国家的出口竞争力显著提升了。

市场反转，噩梦来临

自2017年初转为熊市后，美元出现过好几次熊市反弹，但反弹的幅度和速度均相对有限。但自4月中旬以来，美元指数在17个交易日就反弹逾4%，且17日中仅有3日下跌，上涨的幅度和速度几乎可与2016年11月相媲美。以4月17日为起点，美元指数自89.43一线陡峭上行，至5月9日涨势势不可挡，直至突破93关口，刷新年内新高至93.4253，短短十多个交易日累计涨幅达4.11%。

受美元大幅上涨影响，包括人民币在内的一些新兴市场经济体货币纷纷贬值，资本流出压力有所上升。彭博社称， Prestige Economics LLC创始人兼总裁杰森·辛克物流（Jason Schenker）上个月转变立场，不再看涨人民币，其在去年预测人民币汇率最为准确。这是他自2016年以来首度结束看涨的观点。

目前，杰森表示，中国短期内让人民币贬值的概率不大，尽管难以看到人民币大幅贬值，但人民币想要升值也很难。

在4月中旬举行的博鳌论坛上，中国央行行长易纲谈到：“央行在过去的相当长一段时间内没有进行过外汇干预，目前的外汇市场可以很好地服务个人和企业，未来将运行的更好。”澳新银行亚洲策略分析师张艾琳（Irene Cheung）称：“在贸易争端解决之前，中国将保持谨慎。”

与此同时，路透社的一项调查显示，在中美贸易摩擦前景变得明朗之前，人民币未来几个月预料仅有小幅变化，大体维持6.37上下的区间波动。

人民币与美元未来走势

重要的是，目前美元反弹和人民币走低的态势短期内会继续保持。交银国际董事总经理兼研究部主管洪灏对华尔街见闻表示，近期空头回补是造成美元反弹的主要因素，短期美元还有上行空间。

CFTC最新数据显示，在5月1日当周，虽然对冲基金和投资者将美元净空仓削减了55亿美元，创出今年迄今最大减持规模，但净空仓仍高达183.2亿美元。相比之下，过去十年平均每周净多仓达到53亿美元。

路透社称，在接受其调研的66名受访者中，超过三分之二的人表示这波美元反弹走势的持续时间不会超过三个月，其中有20%的人预计反弹会在一个月内结束。分析师们认为美元兑多数主要货币未来一年仍将下跌。

兴业证券表示：“近期美元反弹虽引发人民币对美元贬值，但人民币兑一篮子货币的汇率指数仍然相对稳定，这表明当前人民币汇率可能并非系统性贬值，而是美元升值下的被动调整。” 不管美元指数后续如何演绎，机构相对一致地认为，人民币汇率不会大幅贬值，双向波动的概率更大。

新时代证券表示，虽然人民币汇率有进一步贬值压力，美元仍存在上升空间，但相对而言，人民币贬值压力在可控范围内。一方面从基本面来看，国内扩大内需、降低成本、发展新经济，有利于减轻未来经济增速下行压力。另一方面，外汇局加强了外汇市场的监管，严格打击外汇违规行为，资本管制并未放松。此外，逆周期因子虽然暂时退出，但并未取消，一旦人民币出现单边升值或贬值，央行可能会再次启用逆周期因子。

中金公司表示：“目前中国经济基本面总体稳定，国内也开始提及‘扩大内需’，通过一定的政策放松来稳定经济，从这个角度来看，只要国内经济不大幅下滑，人民币汇率相对于美元而言仍会相对稳定，即使美元走强，人民币对美元的贬值空间也不会很大。”