美债滞销，中国救场，特朗普的赤字窟窿全靠中国来补？

一年前，特朗普声称讨厌强势美元，因为这会影响美国出口。而在今年1月份时，特朗普在接受采访时表示，最终希望看到强美元。而当前的时点上，特朗普应该要知道，强美元利大于弊。

因海外投资者持有大量的美国国债（接近美国国债总量的一半），这相当于说，这些海外投资者在借给美国政府钱，这样联邦政府的财政赤字问题就有着落了（发行国债融资）。这一点相当重要，最近美国由于税收改革而失去大量财政收入，意味着财政部需要发行更多的国债来弥补赤字，今年需发行1万亿美元的国债（而往年一般是5、6千亿美元）。

如果白宫支撑强美元，那么海外投资者就更愿意购买美国国债；如果白宫不愿看到强美元，那么海外投资者就会不再购买、甚至抛售美债，这样会推升美债收益率走升，使得政府、企业、消费者的借贷成本升高。

在本周二举行的每月一次的2年期国债拍卖会上，这种担忧已经出现。财政部在周二拍卖了330亿美元的2年期国债，这是2013年以来最高水平，然而，包括海外投资者在内的间接竞拍者只竞标了39.3%的拍卖国债，这一比例是2016年以来最低。由于海外投资者的竞标需求下降，2年期国债收益率快速飙升至2008年7月以来最高水平。

美国的国债收益率均要高于其他国家政府债券，这应该是吸引国际投资者的一个主要因素，但是从拍卖的情况来看，海外买家对美债的兴趣已经下降。

不过，中国对美债的购买热情并未消退。根据美国财政部5月15日公布的国际资本流动报告(TIC)显示，中国持有的美国政府债券、票据和国库券今年3月份增加了110亿美元，总规模达到1.19万亿美元，创五个月新高。中国仍然是美国最大的外国债权人，其次是日本。

美元在逆风中反弹

从4月中旬开始，美元持续反弹，升至94附近。但是市场对此并不看好，彭博社策略师的年底预测中值为90，低于他们在2018年初预测的90.8。

彭博策略师认为，美元的涨幅大部分源于投资者减少了对高收益股市的投入，以及最近税制改革导致企业将海外利润返回国内，这并没有改变美元经常账户和财政收支的双赤字的困境。

美国投资管理公司LPL Financial的首席投资策略师John Lynch近期在一份研究报告中写道：尽管目前正在进行的美国与中国和北美自由贸易协定的谈判可能最终导致贸易逆差缩小，但这个过程需要数年，而不是几个月。因此，尽管美元可能会在短期内继续上升，但林奇认为投资者应该意识到美元在长期内将是下降的趋势，因为美元最终会屈从于双赤字的力量。

大宗商品爆发

也许债市需求的疲弱更多的是由于大宗商品价格的上涨，大宗商品价格持续走升，使得人们担忧通胀会加速上升。

彭博大宗商品指数(Bloomberg Commodity Index)显示，大宗商品广泛出现走升。彭博追踪的18种主要大宗商品中，本月只有黄金和大豆这两种大宗商品出现下跌。

大宗商品价格的上涨对生产者和投资者来说是好事，但对于生产企业来说，则会增加原材料采购成本，从而削弱企业利润，降低证券市场的吸引力。

彭博情报(Bloomberg Intelligence) 的股市策略师表示，他们审阅了第一季度中标准普尔500指数中350家公司收益报告，并发现其中38%的公司在报告中提到了大宗商品价格上涨正开始给公司利润率带来压力。BI策略师Peter Chung和Gina Martin Adams周二在一份研究报告中表示，“自财报季开始以来，行业中已经有超过一半的企业表示对利润率的预期有所下降。”