MLF担保品扩容 效果“一石三鸟”

6月1日，人民银行宣布决定适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。新纳入MLF担保品范围的有：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券（优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券），优质的小微企业贷款和绿色贷款。据国泰君安分析认为，扩大MLF担保品范围有“一石三鸟”之效。

货币政策担保品管理

货币政策担保品管理是近年来货币政策转型的一个重要观测器。在以外汇占款渠道投放基础货币为主的时代，货币政策只能被动管理流动性。2012年以来，随着外汇形势的变化，通过外汇占款渠道投放的基础货币明显减少，央行获得了主动管理流动性的能力。

央行高度重视货币政策担保品管理框架的构建和完善。在央行的多层次担保品管理框架下，公开市场操作主要接受国债、政策性金融债等高等级债券作为担保品，再贷款、常备借贷便利、中期借贷便利和抵押补充贷款等工具则将担保品范围扩展至优质的信贷资产。

本次扩大MLF担保品范围是货币政策担保品管理框架的进一步完善。此次新增的担保品主要包括：一是不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券；二是AA+、AA级公司信用类债券，包括企业债、中期票据、短期融资券等；三是优质的小微企业贷款和绿色贷款。 

MLF扩容“一石三鸟”

近期信用债兑付风险频发，民营企业信用债发行遭遇困境，信用利差有所扩大。而信用利差的扩大在信用评级相对较低的债券上表现更为明显。在此背景下，央行将AA+、AA级公司信用类债券纳入担保品范围，有促转型、保信用的考虑。

此次进一步把小微企业债、绿色债以及小微企业贷款、绿色贷款纳入MLF担保品范围并优先接受，有利于进一步引导金融机构加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，缓解小微企业融资难、融资贵问题。

央行同时表示，将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

业内人士认为，MLF担保品范围的扩大，并不意味着货币政策稳健中性的基调发生改变，也并不意味着MLF投放量会出现快速增长。

未来将继续完善调控框架

专家预计，在经济动能企稳回升背景下，金融监管和宏观审慎将继续推进。5月PMI回升，经济动能再加速，尤其是投资需求较为强劲，企业对未来生产乐观，主动补库存迹象初现，市场之前认为“二季度是经济下行拐点”之说再次被证伪。未来一段时间，我国将处于和继续处于金融周期下行期，资产价格难有趋势性上涨机会。 

未来货币政策将边际趋松，对冲金融监管和宏观审慎带来的收紧压力。金融监管和宏观审慎无疑会对货币金融环境形成收紧压力，但不能忽略的是，作为相机调控的重要工具，根据经济金融条件的动态变化而主动开展适应性调整是货币政策的神圣使命。预计下一阶段货币政策将随着金融监管和宏观审慎的不断推进而边际有所放松，最终将货币金融环境保持在稳健中性的区间。