央行MLF超额投放4630亿 降准或将在下半年到来

6月6日，中国人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理稳定，同时进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，促进信用债市场健康发展，在6月1日宣布适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围的基础上，开展一年期MLF操作4630亿元，中标利率为3.3%，与上期持平，对冲到期后MLF余额新增2035亿元。

MLF是央行提供中期基础货币的工具，采取质押方式发放。2014年9月创设时，其担保品仅包括国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债。2015年5月，地方债纳入MLF的合格抵押品范围。今年6月1日，央行宣布扩大MLF担保品范围：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券，优质的小微企业贷款和绿色贷款均榜上有名。

中信证券首席固定收益分析师认为，年初以来货币市场利率中枢稳中有降，但3月底以来月末效应有所突出，央行通过本次MLF超额续作进行中长期资金的流动性投放，意欲通过长期流动性投放缓解半年末资金需求，呵护年中资金面。

中国银行国际金融研究所外汇研究员王有鑫认为，央行增加MLF投放，可维护银行体系流动性的合理稳定，缓解其可质押债券不足的压力，从而给予企业支持信号，起到稳定信用债市场的作用。

降准置换MLF将在年内完成

央行本次MLF放量操作并非大规模放水漫灌，更多是年中流动性安排，现实了央行对资金面的呵护。结构性宽松特征明显，本次MLF超额续作后，下一次降准可能在下半年推出。出于降低融资成本的考虑，降准置换MLF的政策仍将继续，本次MLF增量操作后为下次降准置换提供了基础。但是上半年已经进行了两次降准，6月份降准的概率不大，预计下半年会有降准操作。

恒丰银行研究院宏观经济中心主任蔡浩则称，中美贸易摩擦反复，世界范围内的贸易紧张局势也有所升级。国家为了扩内需、稳增长，降准或将在中短期内发生。为了扩内需、稳增长的目的，通过降准置换MLF并新增长期流动性的操作，不仅必要，而且仍旧有可能在中短期内发生（6、7月份）。如果美联储在6月份如期加息，那么央行通过提价放量的方式进行对冲的可能很大。

中金固收分析师陈健恒、张继强也指出了降准的必要性，并预计年内仍有降准操作：“我们预计年内可能还会有降准置换MLF，但使用的频率未必会非常高，更可能在经济和金融压力更大的环境下使用。而MLF本身也可以投放中长期资金来稳定市场对资金面的预期，加上抵押品扩容，也可以部分缓冲信用市场压力。”