美联储将IOER利率提高20个基点，意味着什么？

美联储周三宣布加息25基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.75%-2%，此外，美联储还将超额准备金利率（IOER）提高了20个基点，而不是常规的25个基点，至1.95%。自2008年末开始，IOER一直被当作是联邦基金目标利率区间的上限。

超额准备金利率是美国的商业银行用来存放在美联储的准备金利率。为了鼓励银行存入准备金，从2008年10月开始，美联储开始对这一部分资金支付利息。2008年12月，美联储将联邦基金目标利率区间下调至0-0.25%，这使得超额准备金利率从金融危机前的利率走廊（即目标利率区间）下限变成了上限。而隔夜逆回购利率（RRP）变成了事实上的利率走廊下限。

美联储主席鲍威尔称，IOER利率20个基点的调整属于“小幅度技术性调整”。但也可能也反映出了美联储面临的尴尬境地：有效基金利率（EFFR）正逼近利率区间的上限，这表示美联储正在失去对利率区间的控制。

英国《金融时报》指出，这次对超额准备金利率的调整幅度小于以往，主要因为有效基金利率（EFFR）近期开始向着利率区间的上端移动。自从2015年下半年开始加息以来，有效基金利率一直低于利率走廊上限平均10个基点。然而，今年这一差距大幅收窄至5个基点——它正稳步抬升：

英国《金融时报》称，随着联邦基金利率被数次加息推高，它会慢慢地从金融体系中“榨取”超额准备金。这已经开始对短期货币市场产生超出预期的影响。

美联储在政策声明中称，将联邦基金目标利率区间的提高幅度高于超额准备金利率5个基点“旨在促进联邦基金利率良好地运行在利率目标范围的中间区域”。即：美联储希望通过只将IOER调高20基点（而不是25基点），来对联邦基金利率设置一个“上限”，压制利率上行。

彭博社宏观策略师Cameron Crise认为，有效基金利率逐步走高可能表明，充斥在联邦基金市场上的超额准备金并没有之前（美联储缩表时）估计的那么多，过剩流动性的规模可能被高估了。

美联储缩表时会抛售持有债券，从而收缩市场流动性，推升基金利率上行，而美联储没有预料到有效基金利率上行幅度超出预期（即有效基金利率逼近利率区间的上限）。这可能意味着，美联储或许无法像一些人曾与其的那样缩减其资产负债表。这可能迫使美联储下一步开始考虑缩表的规模。

截至上周三，美联储持有的资产总额从先前的4.5万亿美元降到了4.32万亿美元。