如果特朗普推行“弱美元”策略,你该如何投资?
如果特朗普不能和贸易伙伴们达成令他满意的新贸易条款,他可能会采取美国曾一贯使用的策略——弱美元,以此来促进美国商品出口,削减贸易赤字。
人民币在过去两个月里,对美元已经贬值5%,一些人士认为这是中国对美贸易战的反击措施之一。而特朗普也可能会采取同样的措施,设定“弱美元”策略。
美元是全球最主要的储备货币,是国际贸易中应用(计价、结算)最广的货币。美元对其他国家货币的汇率是影响国际贸易商品价格的重要因素。
目前,石油、铜、玉米等大宗商品在国际贸易中,通常都是以美元为计价单位的,因而美元本身价值的波动,会影响到大宗商品价格的波动。美元价值和大宗商品价格是存在明显的相关性的。
下表中显示了各大宗商品与美元汇率的关系:分别给出了不同商品、不同时间框架下与美元价值的相关性。(带括号表示负相关,无括号表示正相关,相关性区间为【-1,1】)
我们可以从上表中看出,几乎所有大宗商品,无论是长期还是短期,都与美元价值存在负相关性——这也符合传统的“大宗商品与美元关系”的认知:一般而言,美元走跌,大宗商品价格会上涨,美元走升,大宗商品价格会走跌。
统计学认为,+/-0.70以上的相关系数代表着“显著相关”, +/-0.35以上的相关系数则代表着“存在相关性”。
我们有如下发现:
1.从长期周期(Long term)来看,贵金属(黄金和白银)和美元存在持久的负相关性(-0.52 和-0.47);短期周期(short term)来看,黄金和美元存在显著负相关(-0.81),而白银则只是一般负相关(-0.64)。正如许多人认为的那样,黄金就是金钱,黄金本身就是货币,因而,黄金是所有大宗商品中,和美元相关性最强(一个月的周相关性一度达到-1,完全负相关)。
2.工业金属和美元的相关性一般都比较低,从长期周期看,确实如此;不过,从短期周期看,镍、铜、铅与美元的负相关性有所提高(相较于长期),分别是-0.37,-0.48,-0.39。工业金属直接关系到全球的经济活动,我们在上个月已经看到,强势美元对全球经济的影响,尤其是对新兴市场经济体。
3.能源部门(石油、天然气、燃油)也和美元存在“负相关性”,长周期负相关性较微弱,短周期负相关性较明显一些。有趣的是,前一段时间布伦特原油和WTI原油与美元同升,竟然出现正相关,不过,随后不久就重新回归了负相关。
4.谷物和软商品长期来看和美元存在“弱负相关性”,但从短期来看,却是变成了“弱正相关”。
5.肉类和美元的相关性很低,无论是长期还是短期。
6.另外,从长期周期看,没有任何一个大宗商品和美元的相关性超过+/-0.70。
特朗普若想实现重振制造业、推进美国贸易平衡的目标,最见效的方法之一就是推行弱美元策略。贸易谈判是一个很复杂、费时、棘手的手段。特朗普要想在中期国会选举和2020年的总统大选中取得胜利,就得抓紧时间考虑弱美元策略,这通常是政客们的首选策略。
从投资的角度来看,黄金无疑是抵御美元贬值最佳的对冲工具,二者的负相关性是最高的。另外,白银虽然也是价值储藏方式之一,也和美元存在负相关性,但是白银和黄金不同的是,白银更广泛地应用于工业领域,这也削弱了其和美元的负相关性。
能源类的大宗商品也是对冲美元贬值的工具,但如果美元走软的同时伴随着全球经济活动放缓,对能源的需求下降,那能源商品的价格上涨也会受到抑制。
谷物、软商品和肉类,和美元的相关性较弱,因而不宜作为对冲美元贬值的工具,这些商品的价格更多地取决于供需动态,包括难以预测的天气状况。
投资者可以某类大宗商品为标的的ETF作为投资对象,进行对冲,如黄金ETF和原油ETF。