中国大型债券尝试需经历艰难

一年前，中国发布了“债券连接（bond connect）”项目，允许海外投资者更多进入中国在岸信贷市场。截止2018年5月，外资持有中国债券规模增加了62.7%，至1.44万亿元人民币，但较整体债券市场仍不到2%。专家称，随着中国企业面临越来越多的债券违约行为，人民币兑美元贬值及债券连接项目出现的技术性问题，阻碍了外国投资者参与到中国市场。

2017年，中国做出大的变革，开放了中国债券市场。但由于未来几个月将面临巨大的支付违约现象，债券市场正接受艰难的考验。加上中美贸易战的升级，中国经济面临进一步放缓的威胁。这些因素导致投资者开始规避人民币资产。

周一（7月2日），新加坡星展银行首席投资官Hou Wey Fook称，已有迹象表明中国投资者情绪已经受到冲击。尽管中国经济较全世界而言更为“特殊”，违约比例也仍然很低。然而近期上证遭遇到了抛售。上周，股市从最高点下跌了至少20%，意味着股市进入熊市。

据路透社报道，与2017年全年26笔价值260亿元人民币支付违约相比，本年度上半年共有11家中国企业无力支付20笔价值199亿人民币（30亿美元）债券的本金或利息。

专家指出，中国整顿金融市场做出的努力使得借贷成本变得更高，越来越多企业偿还债务的能力变得更加艰难。所以，违约数量很有可能增加。

中国日报援引万得资讯（Wind Info）数据称，下一季度有超过20笔价值约2.3万亿人民币（3427.2亿美元）到期。

开放中国市场仍在进行中

香港股票交易所首席执行官李小加在项目发布前曾说，中国“债券连接”是一次“巨大的突破”。而当前债券违约数量的上升正好是“债券连接”项目成立的一周年。

这项举措允许国际投资者通过限制较少的香港股票交易所进行交易。旧的项目在投资规模上有限制，而且需要外国投资者就其开设账户和寻找国际清算代理机构经历漫长的过程。

据官方数据显示，截止上月，有356家机构投资者通过“债券连接”项目进行交易。然而，外资持中国债券的规模（不仅指通过项目购买债券的人）从2017年7月到2018年5月增加了62.7%，至1.44万亿元（2147.6亿美元）

但斯特拉顿街道的合伙人兼首席投资管Andy Seaman说，仍不到约12万亿中国债券市场的2%，这对于中国经济重要性来说微乎其微。

Seaman在邮件中对CNBC称，许多企业在美国高收益债券市场和外围欧洲债券市场投资比例要比在中国政府债券大的事实仍然是全球金融市场一个最大的迷。

更加健康的中国市场正在形成中

除“债券连接”项目中出现的信贷违约和技术性问题外，人民币预计还会走弱。这将导致外国投资者更加远离中国债券市场以防其潜在货币收益受到威胁。

但专家们称，中国债券市场必须经历艰难，才能强化金融行业。有必要允许问题企业倒闭，这样存活下来的健康企业才能吸引外商投资者进入中国。

6月，摩根士丹利分析师们在报告中称，“我们认为有序地债券违约能够促进在岸债券市场更加健康的发展，从而吸引更多的外商投资者，长远来看，促进中国资本账户的自由化。”

澳新银行（ANZ）分析师在6月报告中称，但对于中国政府过去常常拯救企业，特别是国有企业，当前允许企业倒闭的政策在未来几个月将受到考验。

政府要做的主要工程就是打击“隐性保证”，划清财政职责和非财政职责界限。而媒体将会报道更多关于企业信贷违约事件，这对于政府做出的改革承诺将会是一次考验。