详解美联储6月会议纪要

六月，美联储在FOMC会议上宣布加息，并向鹰派倾斜。此后，市场就一直表现出不满的迹象（股票，收益率曲线明显下降）。但是会议纪要却表明，美联储并未试图安抚这种“不满”。因为他们确信在“非常强劲”的经济形势下，需要逐步加息。

美联储会议纪要还显示，会员给自己一个“出局”的警告。警告称“大多数美联储官员都看到了贸易政策的风险加剧。”不是“一些”人，也不是“少数”人......而是大多数人都看到了。 换句话说，如果特朗普导致经济失控了，他也会阻止美联储进行进一步加息。

另外值得注意的是，美联储强调“一些美联储官员表示观察收益率曲线斜率非常重要。”

特别是加息次数：

“据当前估计，几乎所有参与者都认为，委员会应继续逐步实施紧缩政策，可以通过提高目标范围内的联邦基金利率25个基点来实现。他们也认为即使在目标范围加息，货币政策仍将保持宽松，支持强劲的劳动力市场状况和持续回归2％的通胀。

“关于货币政策的中期前景，参与者普遍认为，由于经济已经非常强劲，通胀预计在中期持续增长2％，因此可能继续逐步提高联邦基金利率的目标范围，预计到2019年或2020年达到或略高于其长期预估水平。”

贸易：

“大多数与会者指出，贸易政策存在不确定性和风险，并且这种不确定性和风险已经加剧。最终，它们很可能会对商业信心和投资产生负面影响。”

“国内外关税和其他拟议的贸易限制对未来投资活动可能产生不利影响，许多地区联系人对此表示担忧;一些地区的联系人指出，贸易政策的不确定性还导致了资本支出计划缩减规模或推迟时机。”

通胀:

“总的来说，与会者认为最近的价格走向符合他们的预期，即通货膨胀是在持续实现委员会对称的2％目标的正轨上。尽管他们中有人指出，现在就说委员会已经实现了目标还为时尚早。”

“虽然核心通胀和达拉斯联邦储备银行（the Federal Reserve Bank of Dallas）计算的年均PCE通胀率仍然略低于2％，但很多与会者都认为，高资源利用率和稳定的通胀预期将使整体通胀率在中期接近2％。”

“一些与会者对经济的长期发展表示担忧。因为经济运行超出潜力可能会加大通胀压力， 或造成金融失衡，甚至最终可能会造成严重的经济衰退。”

财政政策：

“与会者普遍认为，近期的财政政策变化将有助于未来几年的经济增长，但少数与会者表示，财政政策会带来上行风险。”

欧洲和新兴市场风险：

“欧洲和一些新兴经济体的政治和经济发展，也让一些与会者看到了相关的经济增长和通胀的潜在下行风险。”

收益率曲线：

“反向收益率曲线表明美国经济衰退风险增加。考虑到这一历史规律，许多与会者认为应该继续监测收益率曲线的斜率。”

“与会者还讨论了一份人员介绍，它是关于经济衰退可能性指标的。该指标基于当前的联邦基金利率的与预期的几个季度前联邦基金利率之间的差距，这些利率来自期货市场价格。”

美联储的“宽松立场”：

“与会者讨论了如果经济如期发展，委员会如何在即将举行的会议上演变自己的交流方式;特别是，有与会者指出，可能很快就会修改后期声明中的语言，从而表明'货币政策' 保持宽松。'”

美联储资产负债表收缩：

“2017年6月制定了《政策规范化原则和计划的附录》，之后，预计MBS代理商的再投资购买将从该点下降到零。然而，MBS机构的本金支付受各种因素的变化影响，特别是长期利率 - 因此，MBS代理商的本金支付很可能会超过月度赎回上限，从而需要购买抵押支持债券再投资。鉴于这种可能性，副经理描述了服务台进行小额购买的计划，为运营时刻准备着。”

也许最重要的是，正如印度央行行长近期讨论了市场形势，他认为美联储对美联储资产负债表收缩“太多”，如果美联储继续缩减其资产负债表，将出现新一轮市场危机。他还讨论了当超额准备金缩减到一定程度时，市场不再响应美联储，美联储会制定出什么样的货币政策来应对（因为最近的5比10的IOER调整将会发生）：

“一些与会者表明，委员会可能希望进一步讨论如何在储备金余额明显低于近期水平时，如何高效地实施货币政策”

正如我们所看到的那样，人们普遍缺乏对美联储点图预期。

自6月份美联储加息以来，美国国债收益率曲线已经崩溃（今天从大约55个基点到40个基点以下的2个30s），发出“政策错误”红色预警。

这可能帮助解释为什么股票自加息以来表现如此糟糕（而债券却表现良好）......