6月社融1.18万亿低位徘徊，新增信贷暴增至1.8万亿

6月信贷放量，但社融增速、M2均不及预期。国君覃汉团队认为，当前融资的核心矛盾在于，旧融资体系崩塌而新体系并未建立，因此仅靠阶段性信贷放量无法提振信心。从宽货币到宽信用的传导效果尚未显现，货币仍有放松空间，未来两个月再次降准概率大。

中国央行公布的6月金融数据显示，6月新增人民币贷款 18400亿人民币，预期 15350亿人民币，前值 11500亿人民币。

中国6月社会融资规模 11800亿人民币，预期 14000亿人民币，前值 7608亿人民币。

中国6月M2货币供应同比 8%，增速创历史新低，预期 8.4%，前值 8.3%。

针对6月金融数据，债市覃谈覃汉、王佳雯认为，新的融资体系尚未建立，长端利率下行趋势将继续。

6月份信贷放量符合预期，但社融增速、M2同比均不及预期，数据公布后活跃券利率下行3bp左右。

当前融资的核心矛盾在于，市场对于信用收缩担忧的背后并不仅仅在于数据本身，而是在于旧的融资体系崩塌的同时，新的融资体系并未建立，因此仅靠阶段性的信贷放量无法提振市场信心。

早盘公布的进出口数据表现偏弱，经济潜在的下行压力亟待政策对冲。而至此，从宽货币到宽信用的传导效果尚未显现，货币仍有进一步放松的空间，未来两个月央行再次降准的概率非常大，利率债的上涨趋势远谈不上终结。

社会融资结构

初步统计，6月末社会融资规模存量为183.27万亿元，同比增长9.8%。其中：

对实体经济发放的人民币贷款余额为127.78万亿元，同比增长12.7%；

对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.53万亿元，同比下降3.4%；

委托贷款余额为13.17万亿元，同比下降4.6%；

信托贷款余额为8.35万亿元，同比增长10.1%；

未贴现的银行承兑汇票余额为4.17万亿元，同比下降6.7%；

企业债券余额为19.2万亿元，同比增长8.7%；

非金融企业境内股票余额为6.9万亿元，同比增长11.2%。

从结构看，6月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的69.7%，同比高1.7个百分点；对实体经济发放的外币贷款余额占比1.4%，同比低0.2个百分点；委托贷款余额占比7.2%，同比低1.1个百分点；信托贷款余额占比4.6%，同比高0.1个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比2.3%，同比低0.4个百分点；企业债券余额占比10.5%，同比低0.1个百分点；非金融企业境内股票余额占比3.8%，同比高0.1个百分点。

初步统计，上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿元，比上年同期少2.03万亿元。其中：

对实体经济发放的人民币贷款增加8.76万亿元，同比多增5548亿元；

对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少125亿元，同比多减598亿元；

委托贷款减少8008亿元，同比多减1.4万亿元；

信托贷款减少1863亿元，同比多减1.5万亿元；

未贴现的银行承兑汇票减少2717亿元，同比多减8388亿元；

企业债券净融资1.02万亿元，同比多1.38万亿元；

非金融企业境内股票融资2511亿元，同比少1799亿元。

6月份社会融资规模增量为1.18万亿元，比上年同期少5902亿元。

6月部分社融数据由华尔街见闻测算得出

从结构看，上半年对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的96.3%，同比高22.5个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比-0.1%，同比低0.5个百分点；委托贷款占比-8.8%，同比低14.2个百分点；信托贷款占比-2%，同比低13.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比-3%，同比低8.1个百分点；企业债券占比11.2%，同比高14.5个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.8%，同比低1.1个百分点。

央行调统司司长阮健弘表示，社融增速下滑与去杠杆政策效应逐步发挥有关。阮健弘表示：社会融资规模增速下滑，主要与各方面加强监管、去杠杆政策效应逐步发挥有关，比较突出的体现在委托贷款和信托贷款上。资金运用方面，前期有较多委托贷款、信托贷款投向地方政府融资平台和房地产企业。去杠杆过程中，这些行业的不规范融资在减少。

人民币存贷款结构

一、广义货币增长8%，狭义货币增长6.6%

6月末，广义货币(M2)余额177.02万亿元，同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.1个百分点；狭义货币(M1)余额54.39万亿元，同比增长6.6%，增速比上月末高0.6个百分点，比上年同期低8.4个百分点；流通中货币(M0)余额6.96万亿元，同比增长3.9%。上半年净回笼现金1056亿元。

二、上半年人民币贷款增加9.03万亿元，外币贷款增加170亿美元

6月末，本外币贷款余额134.81万亿元，同比增长12.1%。月末人民币贷款余额129.15万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低0.2个百分点。

上半年人民币贷款增加9.03万亿元，同比多增1.06万亿元。分部门看，住户部门贷款增加3.6万亿元，其中，短期贷款增加1.1万亿元，中长期贷款增加2.5万亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5.17万亿元，其中，短期贷款增加8731亿元，中长期贷款增加3.72万亿元，票据融资增加3869亿元；非银行业金融机构贷款增加2334亿元。6月份，人民币贷款增加1.84万亿元，同比多增3054亿元。

6月末，外币贷款余额8549亿美元，同比增长2.7%。上半年外币贷款增加170亿美元，同比少增299亿美元。6月份，外币贷款减少151亿美元，同比多减277亿美元。

三、上半年人民币存款增加9万亿元，外币存款减少18亿美元

6月末，本外币存款余额178.34万亿元，同比增长8.1%。月末人民币存款余额173.12万亿元，同比增长8.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和0.8个百分点。

上半年人民币存款增加9万亿元，同比少增712亿元。其中，住户存款增加4.26万亿元，非金融企业存款增加2970亿元，财政性存款增加3878亿元，非银行业金融机构存款增加2.21万亿元。6月份，人民币存款增加2.1万亿元，同比少增5482亿元。

6月末，外币存款余额7892亿美元，同比下降0.5%。上半年外币存款减少18亿美元，同比多减819亿美元。6月份，外币存款减少118亿美元，同比多减259亿美元。

四、6月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.73%，质押式债券回购月加权平均利率为2.89%

上半年，银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交445.32万亿元，日均成交3.62万亿元，日均成交比上年同期增长24%。其中，同业拆借日均成交同比增长56.1%，现券日均成交同比增长27.6%，质押式回购日均成交同比增长21%。

6月份同业拆借加权平均利率为2.73%，比上月高0.01个百分点，比上年同期低0.21个百分点；质押式回购加权平均利率为2.89%，比上月高0.07个百分点，比上年同期低0.14个百分点。

五、国家外汇储备余额3.11万亿美元

6月末，国家外汇储备余额为3.11万亿美元。6月末，人民币汇率为1美元兑6.6166元人民币。

六、上半年跨境贸易人民币结算业务发生23174亿元，直接投资人民币结算业务发生13676亿元

2018年上半年，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生16562亿元、6612亿元、4626亿元、9050亿元。