鲍威尔国会听证第二日：贸易保护对美国不利 加密货币不是货币

重申贸易保护主义对美国经济不利

在首日听证会上，鲍威尔问答环节“从原则上”描述了贸易保护主义对一国经济体的长期危害。他认为，开放贸易允许各国加速增长，保护主义政策整体上对经济不利。若关税长期偏高，将对美国和海外市场经济体都有损害。他还认为欧盟不是美国的贸易敌人，与特朗普总统言论相左。

第二日听证会的第二个问题是“贸易战是否会令美国经济陷入衰退，美联储预计如何应对”，鲍威尔的回答与首日相仿，即如果贸易战令全球关税更高、对更广泛的贸易商品施加关税、全球转向贸易保护主义，对美国和全球经济体都不利。更高关税也不是美国政府宣称要取得的效果。

鲍威尔称，证据表明，拥抱开放贸易的国家有更高的经济增速和更高的收入，虽然不是所有国家每时每刻都在贸易体系中收益，但开放是大趋势，更多保护主义会令一国经济缺少生产力和竞争力。美联储在美国政府的贸易政策上没有发言权，但确实听到了很多企业的担忧，并开始影响到资本支出活动。

他明确表示，如果贸易争端引发保护主义将是坏事。关税所带来的风险是企业推迟投资，今年以来美国经济动能向好，他不希望贸易的不确定性破坏了商业投资活动。如果关税长期保持偏高，将损害美国经济动能。

在下午的听证中，鲍威尔着重强调了美国经济和劳动力市场持续走强，适应渐进式加息。他也表示，并无迹象表明美国即将面临经济衰退，如果关税推高通胀、同时妨碍经济活动，那贸易问题可能会构成重大挑战。他特别提到，在衡量贸易上，双边贸易赤字并非很好的指标。

鲍威尔：加密货币不是货币 非支付手段也不能储藏价值 

鲍威尔在第二日听证中被重点问到了对数字货币的看法。鲍威尔表示，加密货币还不足以庞大到对美国金融系统构成威胁，美联储没有讨论发行官方数字货币。他一直在强调美联储对数字货币没有监管权力，并认为数字货币没有内生价值，也没有“货币”的典型特征，因此不是货币。

鲍威尔称，数字货币可能用于洗钱、避税或恐怖主义融资等非法用途，也对投资者构成风险。数字货币一般不作为支付手段，高波动性也谈不上价值储藏职能。G7国家央行也经常讨论数字货币（quite a bit），一个很广泛的担忧是需要加强投资者教育和保护，也需要受到合适机构的监管。在加密数字货币问题上，保护投资者属于美国证券交易委员会（SEC）的管辖权。鲍威尔评价缩表、美债收益率曲线和财政政策

鲍威尔也被问及缩表目的和进程、是否担心美债收益率曲线趋平、如何评价美国财政刺激政策等话题，他均重申了首日听证的观点，包括：预计美联储的资产负债表重返常态需要3-4年，无意提前结束缩表；美联储预期到了短期美债收益率会走高，重点关注长期美债收益率暗示的长期中性利率水平。

对于美国减税和增加联邦支出的财政刺激政策，鲍威尔首日听证阐述了对未来2-3年美国经济的提振作用，第二日听证表达了一个较新观点，即美国财政政策已经在一段时间内处于不可持续的状态，需要多方努力令经济增速超过债务增速。

不过他也再次重申，金融泡沫（bubble）是一个关键性风险，当前并未看到任何金融泡沫，尽管股市、债市、商业地产等“很多资产”（many）价格高于正常水平。美联储看到非金融企业的杠杆率偏高，但目前金融市场没有任何红灯闪现，对银行业来说网络安全是最大风险。

听证会首日被市场鸽派解读

资本市场给予了听证会首日以“鸽派”解读，大类资产曾实现了V形反转。美股三大指数扭转集体低开的态势，标普500盘中触及五个半月最高，纳指续创盘中和收盘历史纪录，美元指数重回95，黄金跌破1230美元/盎司创一年新低。

市场注意到，鲍威尔对坚持渐进加息的路径多了一个修饰语：“目前来说”（for now），被有些分析解读为美联储愿意在必要时放慢加息步伐：

彭博社认为，新添加的描述加息路径修饰语说明，FOMC讨论当政策利率触及中性利率水平时暂停加息的可能性增强。《华尔街日报》分析称，这一措辞表明美联储的加息路径更加依赖经济前景，而这一前景因贸易争端面临不确定性。

市场重点关注第二日听证会的问答环节会否提供更多新的信息，揭示美联储主席对加息路径和外部因素影响经济前景的态度。

听证会第二日 大类资产维持盘初走势不变

周三听证会开始前，美股三大指数小幅高开，随即转跌，科技股跌幅居前。美元指数保持小幅上涨，交投于95.19；10年期美债收益率维持在2.86%，两年期收益率一度触及近十年最高至2.624%。

听证会进行一个半小时后，美股基本转涨，道指涨超70点，纳指接近平盘位。美元指数依旧接近日内触及的三周新高，也接近6月下旬的一年新高95.53。美元兑日元最高触及113.13，创六个月新高。

现货金价一度上涨但重新转跌，此前曾触及去年7月14日以来最低1220.81美元/盎司，目前维持至1225美元左右，4月中旬曾触及峰值1365美元。

Commonwealth Foreign Exchange首席市场分析师Omer Esiner表示，鲍威尔对美国经济强势看好的态度，令市场相信美联储没有过度担心贸易影响，美联储与其他主要央行的政策前景分化突显，导致了美元走强。

鲍威尔听证会目的是令市场相信今年加息四次？

配合本周听证会，上周发布了美联储半年度货币政策报告，也是重申经济向好、支持渐进加息。报告还认为，美国特朗普政府的减税等财政刺激政策，将在今年（及未来三年内）温和提振GDP增速。

芝加哥商交所CME根据联邦基金利率期货的交易算出，市场基本充分计价了9月会是年内第三次加息25个基点，但12月迎来年内第四次加息的概率维持61%，较昨天小幅下滑近1个百分点。

这说明，从6月美联储更新点阵图指出今年将加息四次后，美国联邦基金利率期货市场一直没有充分计价入年内第四次加息的可能。

DataTrek Research分析师Nick Colas指出，鲍威尔本次听证会目的就是调整期货市场的预期，明确今年会加息四次，最想要的结果是加息四次概率提升至70%。鲍威尔只需做三件事就能达到目的：对经济状况、特别是劳动力市场保持乐观；表达通胀在上行的信心；下调贸易对经济的威胁，指出当前经济走势是对贸易负面影响的缓冲。

观察可知，上述三点就是鲍威尔首日听证会的问答环节思路；从期货市场的结果来看，对12月迎来年内第四次加息的预期超过了60%，大于一个月前的55%，宣告了鲍威尔的初步胜利。