机构点评国常会：确认货币边际宽松 积极财政利好基建

国务院7月23日的常务会议，确认了更加积极的财政政策，以及松紧适度的货币政策。

分析师观点认为，货币政策边际宽松进一步确认，下半年在财政政策的发力下，基建和制造业投资有望反弹，减税将力促企业投资，内需成为保增长的重要发力点，对经济的悲观预期得到一定修复。

 “稳健的货币政策要松紧适度”，货币政策的边际宽松得到进一步确认。昨日央行也进行了5020亿元的大额MLF操作，中信证券明明团队提到，大额投放显示央行对长期流动性环境的呵护意图料高于短期资金面的维稳考虑，后续流动性环境宽松可期。

此次国常会更引人注目的是要求财政与货币政策协同发力。“更加积极的财政政策”方面，分析师普遍肯定了财政政策对基建投资的利好。

华泰宏观李超提到，财政政策更加积极，未来基建相关行业将受益，基建投资增速可能触底反弹，全年增长13-15%。

对于下半年投资需求的前景，招商宏观张一平、高明还指出，国常会透露的最新政策显示，新动能占主导地位的制造业投资在企业进一步减负后增速将继续回升。

中信证券诸建芳进一步分析认为，在宏观政策的“微调预调”下，下半年将逐渐允许采矿业、制造业等周期性行业进行资本开支扩展，制造业投资增速有望维持在 6%以上，对固定资产投资增长形成支撑。

另一方面，积极的财政政策还体现在减税。国君宏观花长春认为，减税可能达2000亿左右的规模，主要是支持企业研发投资。

海通姜超提到，国常会提到的减税，主要是将研发费用加计扣税的政策推广到大中型企业，同时对先进制造业、现代服务业等增值税留抵退税。“这一部分主要针对新经济、针对研发，其实是希望激励企业创新，启动高端制造业投资，这一条是未来的希望，是值得肯定的。”

申万宏源宏观王健认为，此次国常会后，在外需承压的背景下，内需尤其是基建有望成为保增长的重要手段和政策的发力点；基建有望得到修复，对中国经济的悲观预期也有望得到一定修复。

中信证券褚建芳称，下半年宏观政策的“预调微调”已经开始部署，下半年经济仍然有望平稳增长，并不存在大的衰退风险。

具体的资产配置方面，广发策略戴康团队认为，积极财政政策是“临门一脚”，正式确认了信用缓和信号。其进一步提到，周期股有可能受益反弹，基建产业链、性价比较高的银行、煤炭、机械等行业均有估值修复机会。

另一方面，招商证券谢亚轩提示，城投债并非简单地普遍受益于此次国常会指明的政策调整。

谢亚轩分析认为，国常会“对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾”的措辞中，“必要”一词限定了金融机构可以支持的平台类型，与“普惠”相去甚远。结合地方债务整治、金融去杠杆的政策路径，对城投债“切勿过度乐观”。