六张图预测人民币走势

本文转载自彭博

人民币的前景最终取决于经济数据——而这些数据并没有贸易战新闻所暗示的那样严峻。

人民币是亚洲表现最差的货币，自6月份以来下跌超过6%，但从现在起到年底经济形势的改善，以及外国投资者购买境内债券引发的资金流入，可能会对人民币构成支撑。此外，资本管制和仍在增长的外汇储备应该也会提供支持。

预计中国央行也会继续实施货币宽松政策，资金成本的下降应该会支持经济增长。不过从短期来看，在美国加息的情况下，刺激措施有可能会导致人民币走弱，降低人民币资产相对于美元计价资产的吸引力。 

以下六张图表对人民币前景提供了一些指引：

接受彭博调查的经济学家认为，投资和消费在年底前都会出现反弹。中国最高领导层暗示会进一步支持经济增长，更加重视基础设施建设。此外还有政府的减税措施和央行在公开市场的资金投放。

根据中国债券信息网的数据，尽管过去几个月人民币走势疲弱，但外国投资者仍在继续将资金投入中国境内债券市场，截至7月份连续17个月增持内地债券，创出历史最长纪录。

花旗私人银行驻香港投资策略师Ken Peng认为，海外资金将继续抢购人民币资产，因为中国的债券收益率较高，而人民币的对冲成本将维持低位。他补充说，在贸易战发酵之际，这将有助于抵消资本外流影响，缓解人民币受到的冲击。

根据中国最高外汇市场监管机构的数据，境内投资者并没有大举抛售人民币换取外汇——这种做法几年前曾引发资本外流和监管加强。而且，即使中国企业和个人变得更热衷于出售，但由于政府对资金流动的管控，这样做也会更加困难。这缓解了人民币的另一个压力来源。

在2015年央行实施汇改以稳定人民币汇率和遏制资本外流之后，政策制定者耗费了数亿美元的外汇储备，但目前的情况并非如此。中国7月份外汇储备意外连续第二个月增加，达到3.12万亿美元。

中国的外汇储备规模仍然居于全球首位并保持在3万亿美元以上，这一事实可以支撑对人民币的信心。在花旗的Peng看来，央行会避免外汇储备迅速下降，以“向市场表明，如果想要干预，它有足够的资金，这会让空头望而却步。”

然而，中国在全球贸易中的竞争优势对人民币的支持力度已有所减弱。经常账户今年上半年出现280亿美元的逆差，为1998年开始发布相关数据以来首次出现半年度逆差。货物贸易顺差减少，服务贸易逆差增加，外国公司将利润汇出中国，都在其中发挥了作用。

尽管经常账户余额可能恢复到全年略有顺差的水平，但顺差收窄“可能不仅会让人气恶化，还会减少政策制定者面临资本外流时可用的缓冲措施，”麦格理证券驻香港中国经济部门主管胡伟俊最近在报告中写道。

随着政策制定者将注意力转向支持增长，投资者的资金成本降至多年来最低水平。他们还相信，流动性状况在未来12个月将保持宽松，一年期利率互换成本在2016年底以来最低水平附近徘徊。

根据彭博调查，央行今年会继续下调商业银行存款准备金率。该调查显示，到本季度末，大型银行的存款准备金率将从目前的15.5%降至15%，到年底降至14.5%。