MiFID II让研究师/分析师们日子难熬

2018年1月3日，《欧盟金融工具市场指导2.0》（MiFID II）正式生效。MiFID II中的诸多规定，让金融行业的从业者感到头疼！

MiFID II为增加金融行业收费的透明度，强制要求投资银行（券商）的研究服务和经纪服务分别收费——即研究费用和经纪费用分离。而在此之前，研究服务费（投资咨询、研报等）通常是和经纪服务费“捆绑”在一起的。这样一来，如客户想要获得关于证券投资的相关信息，就必须得单独支付费用。

此前，一些文章指出，MiFID II分拆研究费用和经纪费用的要求，将使得大量的“卖方分析师”失业。

作为研报的买方，基金经理们要为研究服务支付额外的费用了，而不再是免费获取研报。但基金公司并不需要大量的研报，不想为此支付大量的费用，因而砍掉了部分/大部分为其提供研报的机构。

而作为研报的卖方，大型投行（券商）面对疲弱的市场需求，不得不大砍投资研究预算，以降低成本，这也使得一些研究分析人员面临失业危机。此前，咨询公司麦肯锡的一份报告指出，前十大投行的研究支出每年大约是40亿美元，（MiFID II实施后）客户（基金公司）会越来越挑剔，投行在投资研究上的支出将会削减30%（12亿美元），这将使得数百名分析师面临失业。

另外，分析人士今年年初时指出，MiFID II的这项要求还会带来另外一个负面影响：投行（券商）的分析师会将那些交易规模小、交易量低的中小型公司股票从研报中剔除，或者减少对中小型上市公司的研究，或者关于中小型上市公司的研报质量下降，因为这些股票交易量少相应带来的交易佣金也少，而这样会导致这些股票的流动性更加枯竭，并导致这些股票错误定价。

不过，现在看来，情况似乎并非如此。

AKRO的Jeremy Monk最近发布的一份研究显示，欧洲小市值股票的财务数据预测（销售收入sales、净收益net income、每股净利润EPS）表明，这些小市值股票的财务预测数据出现上涨的迹象，尤其是EPS预测值。

（STOXX欧洲小型200指数中成份股）

（STOXX 欧洲600指数成份股，大市值股票）

Monk认为，这些预测数据是分析师人为做出来的，目的就是保住自己的饭碗，证明自己对公司还有价值。

当然，这些预测数据并不说明MiFID II的影响，股票交易量是一个重要的指标。

根据英国联合投资公司(Union Investment)在2月份发布的一份研究表明，MiFID II对股票时的流动性并没有实质冲击，相比于2017年，交易量依旧很不错。

根据欧洲货币《EuroMoney》杂志的报道，在4月份举行的AFME欧洲交易与市场流动性大会（AFME European Trading & Market Liquidity conference）上，高级固定收益及外汇交易员们也得出相同的结论。

不过，交易量和预测数据没有显著的变化，并不能说明研报的卖方和买方已经适应和MiFID II新规影响。

英国《金融时报》此前指出，研报的买方（如对冲基金）已经限制在研报购买方面的支出，根据Greenwich协会数据，买方在研报的预算支出已经削减了20%。

而对于研报的卖方，一些资深人士表示，据估计，受MiFID II影响，研报方面的收益下降了大约30%-40%，而事实确实如此。

今年初时，咨询公司麦肯锡的一份报告指出，前十大投行的研究支出每年大约是40亿美元，（MiFID II实施后）客户（基金公司）会越来越挑剔，投行在投资研究上的支出将会削减30%（12亿美元），这将使得数百名分析师面临失业。

另外，一些高水平的研究公司也受到的冲击（这些公司专门提供各方面研究报告，不涉及交易业务），因为他们的研报定价要高于投资银行的研报定价，这使得这些公司面临竞争压力。德意志银行已经将其固定收益研究报告的价格降低了50%。资管公司AMP Capital预计，在采用相同基准计算的情况下，研究分析（投资咨询）的价格将同比下降30%-50%。

从表面上看，一些还很平均，交易量和研报的数据都比较稳定，但是整个金融行业的参与者，都明显感受到了压力冲来，更大的变革还在来的路上。