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MiFID II让研究师/分析师们日子难熬

作者:刘洋

发布时间:2018-08-22 17:56:52

201813日,《欧盟金融工具市场指导2.0》(MiFID II)正式生效。MiFID II中的诸多规定,让金融行业的从业者感到头疼!

MiFID II为增加金融行业收费的透明度,强制要求投资银行(券商)的研究服务和经纪服务分别收费——即研究费用和经纪费用分离。而在此之前,研究服务费(投资咨询、研报等)通常是和经纪服务费捆绑在一起的。这样一来,如客户想要获得关于证券投资的相关信息,就必须得单独支付费用。

此前,一些文章指出,MiFID II分拆研究费用和经纪费用的要求,将使得大量的“卖方分析师”失业。

作为研报的买方,基金经理们要为研究服务支付额外的费用了,而不再是免费获取研报。但基金公司并不需要大量的研报,不想为此支付大量的费用,因而砍掉了部分/大部分为其提供研报的机构。

而作为研报的卖方,大型投行(券商)面对疲弱的市场需求,不得不大砍投资研究预算,以降低成本,这也使得一些研究分析人员面临失业危机。此前,咨询公司麦肯锡的一份报告指出,前十大投行的研究支出每年大约是40亿美元,(MiFID II实施后)客户(基金公司)会越来越挑剔,投行在投资研究上的支出将会削减30%12亿美元),这将使得数百名分析师面临失业。

另外,分析人士今年年初时指出,MiFID II的这项要求还会带来另外一个负面影响:投行(券商)的分析师会将那些交易规模小、交易量低的中小型公司股票从研报中剔除,或者减少对中小型上市公司的研究,或者关于中小型上市公司的研报质量下降,因为这些股票交易量少相应带来的交易佣金也少,而这样会导致这些股票的流动性更加枯竭,并导致这些股票错误定价。

不过,现在看来,情况似乎并非如此。

AKROJeremy Monk最近发布的一份研究显示,欧洲小市值股票的财务数据预测(销售收入sales、净收益net income、每股净利润EPS)表明,这些小市值股票的财务预测数据出现上涨的迹象,尤其是EPS预测值。

MiFID II让研究师/分析师们日子难熬

STOXX欧洲小型200指数中成份股)

MiFID II让研究师/分析师们日子难熬

STOXX 欧洲600指数成份股,大市值股票)

Monk认为,这些预测数据是分析师人为做出来的,目的就是保住自己的饭碗,证明自己对公司还有价值。

当然,这些预测数据并不说明MiFID II的影响,股票交易量是一个重要的指标。

根据英国联合投资公司(Union Investment)2月份发布的一份研究表明,MiFID II对股票时的流动性并没有实质冲击,相比于2017年,交易量依旧很不错。

根据欧洲货币《EuroMoney》杂志的报道,在4月份举行的AFME欧洲交易与市场流动性大会(AFME European Trading & Market Liquidity conference)上,高级固定收益及外汇交易员们也得出相同的结论。

不过,交易量和预测数据没有显著的变化,并不能说明研报的卖方和买方已经适应和MiFID II新规影响。

英国《金融时报》此前指出,研报的买方(如对冲基金)已经限制在研报购买方面的支出,根据Greenwich协会数据,买方在研报的预算支出已经削减了20%

而对于研报的卖方,一些资深人士表示,据估计,受MiFID II影响,研报方面的收益下降了大约30%-40%,而事实确实如此。

今年初时,咨询公司麦肯锡的一份报告指出,前十大投行的研究支出每年大约是40亿美元,(MiFID II实施后)客户(基金公司)会越来越挑剔,投行在投资研究上的支出将会削减30%12亿美元),这将使得数百名分析师面临失业。

另外,一些高水平的研究公司也受到的冲击(这些公司专门提供各方面研究报告,不涉及交易业务),因为他们的研报定价要高于投资银行的研报定价,这使得这些公司面临竞争压力。德意志银行已经将其固定收益研究报告的价格降低了50%。资管公司AMP Capital预计,在采用相同基准计算的情况下,研究分析(投资咨询)的价格将同比下降30%-50%

从表面上看,一些还很平均,交易量和研报的数据都比较稳定,但是整个金融行业的参与者,都明显感受到了压力冲来,更大的变革还在来的路上。


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