鲍威尔：低通胀低失业率并存，美国经济处于“超常的时代”

当地时间10月2日，美联储主席鲍威尔在波士顿参加全美商业经济学协会（NABE）活动并发表讲话。他再一次重申了美联储将保持缓慢和逐步加息的路径，在维持经济复苏的同时，也不允许经济增速超出控制。

他对美国就业与通胀前景持非常乐观的态度，认为在失业率接近18年最低（也是1969年以来的50年低位）时，通胀依旧维持在美联储目标2%周边，是因为对通胀预期管理得当。

鲍威尔表示，如果通胀预期显著偏离目标，美联储准备好果断采取行动。移除宽松货币政策过快，可能会不必要的缩短扩张周期；但行动过慢会增加通胀与通胀预期过快抬头的风险：“美联储将逐步移除宽松货币政策，同时密切监控经济发展，就是要平衡这两大风险。”

鲍威尔提到，美联储的路径非常明确，会果断执行与FOMC对称性通胀目标相协调的货币正常化政策，也会在通胀预期实质偏离目标时果断采取行动。

他在演讲中否定了菲利普斯曲线已经死亡的说法，认为美联储和美国经济处于一个“超常的时代”，大量数据显示美国经济“看起来非常好”，稳定的低通胀得以与超低失业率伴生。

他认为，包括过去几十年执行更好的货币政策等多种因素，显著减少（但没有消除）劳动力市场趋紧对通胀的影响。美联储此前的前瞻指引也有助于管理通胀预期，可能参与减弱了菲利普斯曲线对失业率与通胀反向关系的描述：“当货币政策倾向于消除对通胀的冲击，而不是放大或延展冲击的效果时，人们预期政策会出来回应劳动力趋紧背景下的通胀意外涨跌态势，自然令劳动力市场对通胀影响更小或更短暂。”

《华尔街日报》和彭博社分析称，这说明鲍威尔下调了通胀失控暴涨的风险，也不认为美国劳动力市场存在过热迹象。9月FOMC政策声明显示，美联储预计到2020年时失业率都不足4%。鲍威尔今日则表示，不认为美联储对经济的预期“太美好而不能实现”。

鲍威尔虽然没有讨论中性利率在何处，以及美联储加息接近中性利率之后该怎么办，但在今日演讲中谈论了美国贸易和财政政策。他认为，美国财政刺激政策有望在今年“及未来几年”提振需求，但长期财政刺激是不可持续的：“美国贸易关税将会导致物价上涨，目前尚未看到特朗普贸易政策对经济数据带来切实影响，也没有系统性通胀趋势出现的迹象。尽管当前新兴市场面临风险，但全球前景依然偏正面。”

他还认为，美国人薪资上涨，与物价通胀幅度和劳动生产率增幅保持一致，所以薪资涨幅受到欢迎，并不一定指向一个过热的劳动力市场，更高的薪资增速也不一定就是通胀性质的。

当然，鲍威尔也提到了需要防范的主要风险，包括不必要的预期扩张以及不断上升的通胀率。虽然美联储预计通胀不会显著上升，但会认真应对风险，在必要时刻不排除使用以前用过的货币政策工具。美联储在9月议息会议刚刚删除了“前瞻指引”这项政策工具，是2015年开启本轮加息周期以来首次。

此外，鲍威尔还承诺会坚持缩表政策，目前运行非常好。应对通胀时，利用联邦基金利率是首先选项，而非更改缩表路径，“危机教会了我们领会到金融体系的重要性。”

彭博社指出，鲍威尔重申了8月美联储杰克逊霍尔年会上的观点，即会更加严肃地对待任何通胀预期失去锚定的信号。这也代表，美联储对短时期内通胀小幅上行超过2%有了更大容忍度，不会因此激进加息。鲍威尔今日原话称：“只要通胀预期保持锚定，菲利普斯曲线的温和陡峭化将不会显著触发通胀上行，因为也就不需要一个破坏性的政策收紧过程。”