大摩：暴跌不可怕，真正的风险在这里

美股连续两个交易日的暴跌就引发了全球投资者的恐慌和担忧。尽管有分析认为这仅仅是“技术性回调”，但是摩根士丹利认为，随着市场的下行，一个更大的问题和负反馈正在形成中：利润会吐将导致基金经理选择更避险的操作。

摩根士丹利机构股票主管Chris Metli认为，目前形势“正变得越来越危险”。因美国大中型公司股票的摩根士丹利美国动力指数几乎吐出年内全部涨幅。由于抱团效应，各大基金重仓的股票同时也是美股市场中表现最差的股票。

Metli认为，目前形势危急的原因是，今年基金利润都回吐了，基金经理更可能采取降低风险的行动。这就意味着，市场很可能会遭遇下跌——平仓——继续下跌-被迫继续平仓的负反馈中。

数据显示，基金季度报告（13F）中的多头与罗素1000指数在过去两周内的负相关程度和7月底的水平类似；而过去三个月内（即包括7月在内），两者的负相关值达到2016年2月以来最大。

Metli指出，目前看来，风险是轮动式的，标普500指数横截面收益分散数据与历史平均水平持平。由于某个板块内的多支股票常被集中交易，收益分散尚处于板块水平，意味着风险大部分集中在板块内部。许多大基金和大投资者“拥挤”在科技股就曾经导致了今年2月的一轮美股暴跌。而科技类股往往同时也是最大型板块股票，风险往往会扩散到指数一级。

大摩预计，接下去的几天，如果整个市场的人气不能得到有效的改善，市场继续下行的话，被动抛售将会不期而至。一些与市场波动性挂钩的年金还将发生系统性的抛售，规模可达到100至150亿美元。随着相关性的加强，这些操作将可能把市场波动性由板块范围传播到指数范围。

本身一个正常的回调，可能会随着投资者的恐慌和羊群效应而被显著放大，从而导致更多的投资者恐慌，并带来更激烈的抛售。

面对暴跌，美国政府层面分歧明显。总统特朗普指责美联储已疯，并再次抨击过于紧缩的货币政策，而财长姆努钦紧急则选择出面安抚市场情绪，表示“天没什么特别需要市场去反应的”。

蒙特利尔银行（BMO）技术分析师Russ Visch建议投资者关注一个大势指标的变动，那或将预示市场未来将有更多腥风血雨：纽交所阿姆氏指标（ARMS）。

周三的抛售潮过后，阿姆氏指标已经超过1这条分界线，来到接近1.5的水平。Visch指出，若这一数值超过3.25，表明市场已经陷入低谷，或是离低谷已经不远了。

阿姆氏指标是以上市公司涨跌家数的比例，结合涨跌股数成交量比率，对照两存之间关系的变化，所求出的一条比率线。

通常来说，这一指标数值低于1时表明市场看涨情绪高昂，高于1时被视为空头市场，达到1.5则是极度看空。