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熊市已到!大摩高呼“现在该逢高卖出!”

作者:刘洋

发布时间:2018-10-25 11:18:52

进入十月份后,全球股市变得动荡不安,再次印证了十月崩盘月的历史魔咒。详细阅读:《历史魔咒:十月是个崩盘月!》

10月份以来,美股急剧下跌,其他国家股市也跟随下跌。本周三1024日,美股再度暴跌,道指下挫超过600点,抹去今年涨幅;纳指暴跌约4.43%,创20118月以来的最大单日跌幅;标普500指数跌超3%,连跌6日,再次失守2700点,回吐年内全部涨幅。随即1025日亚太股市开盘,澳洲、日本、韩国、中国股市纷纷跟随下跌。

此前,我们在文章《股市“死猫跳”!大摩首席放言“痛苦还在后头”》中写道:9月中旬时,摩根士丹利(Morgan Stanley)首席股票策略师Michael Wilson警告称,美国资本市场已经触及临界点,并称美国股市将在今年12月份见顶。Wilson 还提出了“滚动熊市” (rolling bear market,不同板块、行业或资产轮流出现下跌)的说法。几日前,Wilson 再次警告,美股任何反弹都是“死猫跳”,不可持续,美股更大痛苦还在后头。

继“滚动熊市”论之后,摩根士丹利机构证券部最新发布研报表示,随着形势变化,市场正在从逢低买入的状态转变为一个逢高卖出的状态。

大摩机构证券部最新研报称,很长时间内,对于美股,逢低买入Buy The Dip)都是一个屡试不爽的策略,QE提供的充足流动性和企业利润的强劲增长,使投资者意识到,在股市下跌的时候抛售股票是错误的决策,尤其是在2016年英国退欧和2017年美国大选后,遭遇抛售的股市短时间里迎来大幅反弹。甚至连上市公司都在回购股票。

事实也证明如此,如下图所示,蓝线代表前一星期市场下跌后做多标普指数(SPX)的累计回报,黄线则代表前一星期市场上行后做多标普的累计回报,可见逢低买入策略驱动了金融危机后的大部分收益。

熊市已到!大摩高呼“现在该逢高卖出!”

不过,摩根士丹利研报表示,随着形势发生变化,市场正在从逢低买入的状态转变为一个逢高卖出的状态。原因有三,一是QE结束或推出,使得全球流动性收缩,二是美国减税措施的利好效应已经开始消退,三是糟糕的市场表现和扩大波动性正在限制人们的风险偏好。随着投资组合遭受损失,投资者将逐渐意识到,下跌不再意味着买入。

事实证明,今年以来,“Buy The Dip”的策略正在失效。在市场下跌一周后买入标普指数的策略在2018年出现了负回报,这是十三年来首次。

熊市已到!大摩高呼“现在该逢高卖出!”

大摩指出,目前投资者在抛售中管理风险的方式还只是增加一些做空仓位,并未卖出自己的核心多头头寸。但大摩首席股票策略师Michael Wilson认为,随着滚动的熊市来临,投资者将被迫使减少这些多头头寸。

此外,逢低买入趋势的弱化会影响年金、平价风险基金等资金的策略,如果这些曾经逢低买入的买家不在了,将会对市场产生更大、更持久的影响。

大摩最后指出,以上这些并不是为了说明股票在超卖的情况中再也无法大幅反弹了,关键是未来的反弹更可能是短暂的,对于投资者来说,更应该是跟随卖出,而不是再追逐逢低买入。


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