人民币破7论正在验证，看懂中国资本流动现状七张图

本文转载自： 彭博环球财经微信公众号，有删改

随着人民币中间价持续调降，日益逼近7.0关口，在岸和离岸人民币也纷纷向7.0靠拢。

10月31日早间，据中国外汇交易中心数据显示，人民币兑美元中间价较上日调降72点至6.9646，中间价贬值至2008年5月20日以来最低。

对于市场而言，人们更关注的是人民币是否会破7，而现在“破7论” 已成为主流。我们此前在文章《失控信号！央行真不管人民币死活了》中写道：虽然中国央行此前多次声称不会将人民币贬值作为贸易战武器，同时也担心人民币持续走跌可能引发市场恐慌性情绪（担心再次出现2014-2016年时的大规模资本外流现象），但是从10月18日的人民币中间价的定价上看，中国央行现在似乎在容忍人民币走贬。这和此前8月份采取措施遏制贬值的态度相悖。

中国央行这种矛盾的态度，暗示着中国央行对人民币汇率立场的转变，央行很可能会放任人民币破7。除非出现一些其他变量：如中国迫于美国的压力而被迫让人民币升值，或者人民币出现恐慌性抛售，这些情况央行才会干预。

而除了保7、破7之外，中国央行更为关注的是人民币汇率对资本外流的影响，因为中国央行是否允许人民币破7的前提就是不会出现恐慌性资本外流。

过去几周出炉的官方数据显示，中国资本外流有愈演愈烈之势，这提醒人们，尽管中国在2015年人民币意外贬值后收紧了资本管制，想要换汇的境内居民及公司仍有办法把钱送出境外。

虽然没有迹象显示马上会有资金大规模外流的情况出现，但人民币每下跌一点，这种风险就会上升一分。以下为投资者判断资本外流是否会扩大的一些关键指标。

外汇储备

外汇储备缩水可能是央行干预、资本外流或两者兼而有之的迹象。重要的一点是：美元全线上涨有时会使中国储备的其他外币价值缩水，导致公布的储备数字下降，而非干预的结果。中国外汇储备在9月份创出2月以来最大降幅，至3.09万亿美元。中国央行将于11月7日发布10月数据。

中国央行外汇占款

该数据显示了中国央行以人民币买卖外币的规模，这是又一个衡量官方干预情况的指标。数字下降表明央行可能在减持外币。9月数据呈现出2017年1月以来最大降幅。下次数据公布时间为11月中左右。

银行代客结售汇

这是衡量个人和企业外币需求的指标。境内银行代客结售汇出现逆差，表明银行向客户出售外币多于出售人民币。银行9月代客结售汇逆差创下2016年12月以来高位。国家外汇管理局将于11月19日公布10月数据。

人民币支付带来的跨境资金流动

这项指标自2016年年中以来一直备受关注，当时分析师们指出，为绕开资本管制，中国投资者向境外汇出人民币而非外币。中资银行9月通过跨境人民币支付录得的资本净流出规模创下2017年7月以来高位。10月数据预计将于11月19日公布。

外资购买中国债券

中央结算公司每月公布的这项数据直观反映了海外投资者对境内债券的净买卖情况。外资已连续19个月净买入，但9月增持速度为六个月以来最慢。

居民美元储蓄

中国央行公布的这项数据显示境内投资者在银行外币存款的增减变动情况。若数据上升，通常表明外币需求升温。除汇率因素外，投资者持有美元存款的兴趣高低还取决于相对利率水平，以及采用其他投资方案的难易程度。9月外币存款连续第三个月萎缩。

香港人民币存款

这是衡量香港投资者对人民币需求的指标。若数据上升，则表明他们更愿持有人民币，决定因素包括汇率和利差等。该数据在9月份连续第二个月上升。