揭秘：人民币与外储的秘密

在中美贸易战的背景下，人民币逼近7.0关口，金融市场开始将目光转向中国央行，看看中国央行会如何应对又一次的人民币贬值趋势。

Alhambra Investments的全球研究主管Jeffrey P. Snider最近在刊文称，中国又在重复2015年的做法，开始动用外储。

三年前（2015年），为了遏制人民币强烈的贬值态势，中国各政府部门动用了1万亿美元去干预汇率，然而并没有起到什么效果，动用外储干预对遏制人民币贬值无济于事。到2018年时，中国外储数据比较稳定，这表明中国官员们并没有重复犯同样的错误。

西方经济学家可能仍会将外储视为是用来保卫本币汇率的重要工具，但是下面的图表（欧洲美元流动性稀缺）最终证明了这一结论是非常无知的。

没有人能用1万亿美元的外储来稳定本币的汇率，把这个惊人数字的外储抛出去，最终什么也得不到。因而，在2018年，中国央行不愿意采取同样的行动（动用外储）是可以理解的。

现在，中国央行让在岸人民币（CNY）很大程度上自由浮动，这也是为什么在2018年CNY的下跌非常急剧，而此前2015年时CNY是“阶梯式下跌”。

然而，中国的货币政策官员现在意识到另一个问题：如果不动用外储干预可能会让事情变得更糟糕。

中国央行现在不知道该怎么办。我们可以看到，事情又变了——中国的外储又开始流失了。

中国国家外管局（SAFE）的最新外储数据显示，中国10月末外储为30531亿美元，外储余额已经降至2017年4月来新低；外储连续三个月下滑，8月、9月、10月分别减少82.3亿美元、227亿美元和339亿美元。

中国外储三年降的同时，人民币离7.0只有一步之遥。中国的情况正在变得愈发严重。

这是一个非常危险的信号，因为一切事情都是都有关联性的，欧洲美元（eurodollars）、中国央行外储、中国人民币三者之间有紧密的联系，它们都受外部因素的影响，会产生连锁效应。欧元美元体系的运作和流动，直接会反映中国市场上（中国人民币、中国央行政策和外储）。

如下图：当欧洲美元（eurodollars）流入中国时，在岸人民币对美元升值（USD/CNY），中国央行资产负债表扩张，国内人民币流动性扩张，中国央行会通过收紧银根（上调大型银行的存款准备金率RRR）来收缩人民币流动性；当欧洲美元流出中国时，CNY贬值，中国央行资产负债表收缩，人民币流动性收缩，中国央行会放松银根（下调RRR）来增加人民币流动性。

现在的中国正在面临2015年时同样的情形：欧洲美元流失（短缺）。详细阅读：《揭秘：中国持续三年的资本外流是如何发生的？》

在欧洲美元短缺的情况下，CNY贬值，同时也使得中国国内人民币流动性收缩，中国正在竭力抵消流动性收缩的负面影响，中国已经多次进行了降准。

从中国，我们可以看到一个映射的欧洲美元运作体系。

现在，欧洲美元短缺的破坏性正在越来越大，我们可以预见，这最终将致使全球陷入混乱。最近，中国外储的三连降，欧洲经济陷入困境，这都和欧洲美元有关。同样地，石油市场也有着巨大的警告，期货曲线趋于溢价，这和中国再次重演2015年有很大关系。

西方现在主流媒体也开始意识到全球的危险范围正在扩大，已经很难让人忽视。

彭博上周报道称，世界主要经济体在2018年是同步增长，而进入2019年，会面临同步衰退的风险。这一转变是由中国引发的，中国的经济已经放缓至2009年以来最差，除非中美能在贸易问题上达成和解，否则中国的经济状况会进一步恶化。另外，欧元区也失去了增长动力，意大利和德国已经陷入了停滞，欧元区三季度增长较上季度放缓了一半。

从2003年至2009年，全球经历了：全球协同增长、脱钩（不同经济体之间）、全球协同衰退三个阶段。从2010年到2012年，全球又经历了：全球协同增长、脱钩、全球协同衰退三个阶段。从2013年至2016年，又是以上同样的三个阶段。从2017年至2018年，全球又出现了协同增长、脱钩的迹象，那么接下来会发生什么呢？答案很明显了吧。