人民币失去一重要支撑因素，央行又要抛外储？

此前8月份，美国总统特朗普称“我认为中国正在操纵他们的货币，可以肯定。”然而，中国央行却一直在试图通过干预让人民币上涨，而不是下跌，和特朗普所说的相悖。而且，中国央行支撑人民币汇率的干预力度将会更大。

尽管特朗普多次指责中国操纵汇率（让人民币汇率下跌），但是中国央行很明显在做着相反的事——支撑人民币汇率。

如下图，过去两年里，国外投资者涌入购买中国资产，从而支撑人民币汇率，但是历史表明，这种趋势即将逆转。虽然国外资金一直在继续流入中国（2016年至今），但是中国股市已经陷入泥潭（沪深300指数（CSI 300）自今年1月份高点以来已经跌逾20%），如此差的回报表现，将会驱使资金从新兴市场再次流出（此前在2015-2016年中国股市就发生过）。因而不久后可预见，中国也会开始出现资金外流。

国外资金的回流对人民币将是个挑战，因为资金流出意味着人民币汇率支撑因素之一消失，人民币贬值压力将更大。当然，中国也有可能转变立场，让人民币贬值，但是这也会带来相应的风险——中国企业的外债负担将更重（外债多以美元计价，人民币对美元贬值，意味着要偿债资金更大）。

或者，中国央行也可能提高利率，来支撑人民币汇率，但也会带来负面影响——进一步伤害本已放缓的经济增长。提高利率可以将资本留在境内，但对中国本土企业的债务会构成更大压力，这也将会牺牲那些在海外运营的中国企业的利益，也影响到中国的一带一路战略。

总之，现在有非常充分的理由预期，中国央行将会抛售美元外储，来支撑人民币汇率。就如此前2015年一样，2015年年中的中国股市暴跌使得外资恐慌逃离。

如果中国以2015年一样的速度抛售外储，那么到2020年中，中国的外储将降至2万亿美元以下——这一数字低于IMF设定的充足外储 “安全阀值”。如上图右Esimated adequate reserves即“充足外储范围”。

在国际收支失衡的危机预警下，中国将受困于如何支付进口商品和服务的外债，这在十年前几乎是不可能的，尤其重要且紧急的是，中国必须着手解决债务高企的企业和地方政府债务问题。中国央行要解决这些问题，并不容易。