信贷收缩信号，收益率曲线倒挂风险悄然到来

本周二（11月13日），美联储发布了今年三季度《联邦储备高级信贷员意见调查》（Federal Reserve's Senior Loan Officer Opinion Survey ，SLOOS)，报告中指出，在不顾美债收益率曲线趋平（利差缩窄）的情况下，借贷标准仍保持宽松。

报告显示，在受访银行中，对大中型企业有更为宽松的借贷标准的银行占比为16%，与三季度调查持平；对小企业有更为宽松借贷标准的银行占比也基本未变。

同时，工商业贷款条款对于大中型企业更为宽松，其中27%的银行都称其贷款利率和资金成本的利差在缩窄，另外，对于风险性贷款的溢价收费、贷款契约、抵押标准都有所放松。

尽管信贷标准放宽了，但是工商业贷款需求变得更疲弱了，无论是大型企业还是小型企业，贷款需求都一定程度上疲弱可。受访银行中，新增商业贷款请求下降的银行占比为15%。

同时，今年三季度，在商业地产贷款（CRE）借贷标准基本未变的情况下，各种类型的商业地产贷款需求都变得疲弱。住房抵押贷款也是类似的情况，在三季度，对于大多数的住房借贷类别，借贷标准都有所放宽，但是各类住房抵押贷款的需求依然变得疲弱，包括房屋的净值信贷额度。

此外，今年三季度，在消费贷款上，借贷标准有所收紧，如信用卡和汽车贷款。银行批准信用卡和汽车贷款的要求是，贷款人的FICO积分至少是620，而此前第一季度的调查结果是720。意味着银行提供了放贷的标准。

三季度《联邦储备高级信贷员意见调查》还涉及到了一些特别问题，如:美债收益率曲线趋平（或在明年出现倒挂），会如何影响银行信贷？

受访的银行认为，工商业贷款的标准和条款不会受到美债收益率曲线趋平的影响。但是，如果收益率曲线在明年变得倒挂，那么这些银行将会收紧他们的信贷标准。

大多数受访银行都表示，收益率曲线倒挂是一种不利信号，暗示更多的不确定性，可以会让其现有的贷款组合出现恶化，因而他们会做出调整，收紧信贷环境。

而且，大多数银行认为，在收益率曲线倒挂的情形下，贷款业务的盈利会下降，银行承受风险的能力下降。

换句话说，美联储担忧已经被证实，收益率曲线将会持续地、温和地倒挂，这将会使得银行机构收紧对工商业和商业地产的贷款标准。

下面的图表是美债收益率曲线（2年-10年期美债收益率，橙色线，左边）和银行收紧对大企业借贷标准的比例（黑色线，右边1）及银行收紧对小企业借贷标准的比例（蓝色线，右边2）。

我们可看到，根据历史经验，当收益率曲线趋平，甚至倒挂时，紧随之的是，更多的银行会收紧信贷标准，无论是大企业还是小企。而在当前的情况下，收益率曲线已经逼近0，而银行的信贷标准依旧保持宽松，这是十分令人感到意外的。

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