十年之后又一个次级债即将汹涌而来，这一次不是楼市而是它

十年之前，美国楼市次级债的爆发引发了全球金融危机。十年之后，又一个高风险的次级债危机正在酝酿之中，并且已经有了爆发的前兆——美国机构投资者正大量买入高风险的次级车贷抵押证券，推动这类产品发行量飙升至历史新高。

国际评级机构标准普尔数据显示，今年美国次级车贷抵押证券发行量已经达到297亿美元，在2018年还没结束之际，这个数字就已经超过了去年全年245亿美元的历史最高纪录。此外，今年以来美国评级为B的汽车贷款发放也在井喷，年内累计发放额已达3180万美元，是比该机构统计的此前所有年份的总额还多。

更为糟糕的是，全球和美国车市都在遭遇异常严峻的寒冬。CNBC此前的一份报告显示，在糟糕透顶的9月之后，美国车市10月又是惨淡的一个月。CNBC采访了美国多地的汽车经销商，他们普遍表示10月汽车销量大幅下滑，抱怨4S店人气不在门可罗雀。

如果美国经济掉头向下，失业率开始攀升，那么高风险汽车贷款的逾期潮很可能引发汽车贷款发放公司的倒闭潮。比如私募机构CIVC Partners旗下汽车贷款公司Honor Finance LLC今年夏天关门，随后Honor所发放贷款的抵押债券只能由CIVC转移到另一机构。

不过车价和房价相比，显然还是小头，因此次级车贷和次级房贷的风险还是会有所不同。尽管次级车贷风险高，但对应债券的买入者似乎并不太担心，且在金融危机期间这类抵押债券表现通常更好，这是美国人因为贷款人可以不要房子而在房贷上违约，但是不能不要汽车这一上班的交通工具而选择在车贷上违约。

对此，标普分析师Amy Martin评论称，从某种程度上看，目前和2006年非常相似，而当时出现这类情况的一年之后，美国经济衰退就开始了。

Martin这种担忧的根源在于，这种证券的底层资产——次级车贷的风险相当之高，在这些产品中评级最低的车贷能达到B级。正是由于违约风险高，这种贷款的利率通常超过6%，是美国10年期国债收益率的2倍。

本周，5年期美债与3年期美债收益率倒挂，为2007年以来首次。也有分析观点认为，如果关键的2年期-10年期美债收益率也出现倒挂，利差将会释放出经济衰退的重要信号。

收益率曲线倒挂被视为经济衰退的标志之一。短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，投资者对未来收益的期望下降。

近年来，收益率曲线扁平化一直是债市的话题中心。一些分析师将其归因为低利率的常态化，也有一部分分析师甚至认为，利差已经失去了传统的指标意义。