2018年为何所有资产都在跌？（附2019年三个问题）

终于可以和痛苦的2018年说告别了！这对于大多数投资者来说，都是一个好消息。在美元升值的背景下，几乎所有的大类资产都表现疲软。无论是股市、债市还是黄金，在1年月之后，都呈现了下跌的态势。

而造成这一情况的原因其实归结下来不外乎两点：中美冲突及美联储持续加息下的美元走强。

那么对于2019年，投资者是否会有好日子，以下三个问题的答案就显得极其重要了：

1. 美元流动性危机是否会得到缓解？

2. 美国财政赤字问题是否会成为一个决定性因素？

3. 中美关系在来年是否可以拨云见日？

如上图所示，如果遭遇传统的流动性危机——诱因会是高油价和紧缩的美联储货币政策，那么结果将是中美货币政策的放松。这一情景下，可以做多新兴市场及高收益资产，卖出美债。

传导路径则如下图所示：

黄金也会成为受益者：

而财政赤字问题是否会向私人领域出现排挤效应则是第二个关键点。如果这一情况出现，则同样会带来三个可能：支出削减、增加税收或者继续扩张赤字。

这会导致投资组合构建的重大变化——做多债券将极为糟糕，而做多股市则需要考虑将黄金作为对冲工具。

中美之间的贸易战问题带来的另一个市场特征则是去美元化，尤其是在商品端的表现。以人民币为例，相较于跟随美元等一揽子货币，不难发现，人民币黄金的绑定更加紧密。很显然，如果中美话题明年延续的话，在商品价格上做文章将是投资者的必要选择和考虑。

如果这种情况的确发生，那么去风险资产将是市场主流，人民币债券和黄金则将成为唯一的对冲工具。