市场完全忽略了 这一可怕信号竟已预警超半年

收益率曲线倒挂是最为可靠的经济衰退指标之一。

分析师Tyler Durden去年12月就对收益率曲线倒挂做过详尽的分析，当时收益率曲线并没有完全倒挂。但如今收益率曲线已经完全倒挂，且回看历史，Durden指出其实早在去年12月收益率曲线就已经倒挂，只是市场没有察觉。

美联储主席鲍威尔2018年一直在不断加息，同时缩减资产负债表规模，这导致了进一步紧缩。实际上，Durden指出，缩表的影响比调整利率要大得多。

正如摩根士丹利所假设的，资产负债表上每缩减2000亿美元就相当于提高0.25%的利率（这是合理的），那么收益率曲线倒挂其实来得比多数人预计得要早那么几个月。下面这张图中，浅蓝色就是根据这样的假设调整后的收益率曲线。

更糟糕的是，自2015年量化宽松达到顶峰以来，货币紧缩的力度和速度比市场预计得要大、要快。

即便是名义收益率曲线也表明经济出现衰退的可能性非常高。本月初，纽约联储的模型就显示明年经济出现衰退的概率为33%。

虽然受美联储降息影响，下一次更新经济数据时，美国发生经济衰退的概率应该会有所降低，但分析师Durden依然认为接近33%的衰退概率还是太高了一点，让人有点担忧。因为一旦概率达到33%，经济要么已经开始衰退，要么即将衰退。不过，1968年是个例外，当时预测经济衰退的概率均超过了30%，但经济只是放缓后就企稳回升。

Durden认为，不论如何，美联储官员都应该看看那些图表，了解情况后担忧下经济前景，认真考虑下是否继续降息。

这时候或许会有人提出疑问，收益率曲线倒挂与衰退之间真的存在必然联系吗？比如Gavekal Research的图表就显示，收益率曲线倒挂也不一定会立刻导致经济衰退。

比如在1998，收益率短暂倒挂后经济依旧繁荣，股市持续上涨。

对此，Durden表示，短暂的利差倒挂确实并不是一定意味着经济衰退，但缩表可能会延长“短暂”的倒挂，从而增加衰退的风险。

而且至少有一点可以确定，即便收益率曲线倒挂并不意味着会出现经济衰退，但是也绝不意味着经济能够快速增长。最好的情况是经济温和扩张，这比经济衰退要好，但是也好不到让人们想要庆祝的地步。

收益率曲线倒挂好比发烧，它表明经济体系出现了问题。从历史上看，这也是正确的。

之前，美联储总是在收益率曲线完全倒挂并释放严重警报之后才采取行动，这一次，不知道鲍威尔是否能抢先一步。

本文转载自金十数据