2020年美股或跌10%：用巴菲特逆向理论看，抛售的时候到了

随着今年美股屡创新高，投资者对未来美股走势也空前乐观。按照巴菲特的逆向投资理论，这是美股聚集风险的信号。分析师表示，明年美股或将面临下跌10%的风险。

美股投资情绪过于乐观

截至12月22日，标普500今年以来已上涨28.5%，道琼斯工业指数及纳斯达克指数分别上涨21.98%和34.51%。但随着美股的上涨，投资者情绪过于乐观，风险也正在凝聚。

衡量美股投资情绪的赫伯特股票情绪指数（HSNSI）显示，投资者乐观情绪已经超过了2000年以来每日读数的97%，显示投资者对后市的涨跌看法趋于一致。正如沃伦•巴菲特（Warren Buffett）所说的那样，逆向投资者是当别人贪婪时感到恐惧，此时美股风险正在凝聚。

市场分析师马克•赫伯特（Mark Hulbert）表示，小型股特别容易受投资者情绪波动影响。自2000年以来的历史数据表明，每当HSNSI读数超过65%时，衡量小型股的罗素2000指数都将在接下来的一周、一个月或半年持续下跌。而市场下跌情况的关键是看情绪指数在市场陷入低谷时期的反映：如果该指数出现回撤，那表明接下来的跌幅相对较温和，并为市场的反弹做情绪铺垫。相反，如果投资者情绪在股市下挫后依然保持高涨，那市场将迎来更大的跌幅。

值得注意的是，股神巴菲特关注的指标也显示相同风险。伯克希尔•哈撒韦公司三季报显示，截至三季度企业持有现金达到1282亿美元。不少投资者疑惑巴菲特为何不将该笔现金用于投资不断高涨的美股，而答案就在被巴菲特形容为“在任何特定时刻评估估值的最佳单一指标”——Wilshire 5000股指与GDP比值中：该指标表明，估值处于自二十年前互联网泡沫以来的最高水平，在这一估值水平下，美股未来上升空间并不大。

加里•埃文斯（Gary Evans）表示，市场要在当前估值下进一步走高，需要一个主题来激发投资者幻想。在当下，无期限QE和人工智能最有可能充当这种主题，但前者将在通胀回升时加剧风险，而后者虽然能使企业缩减人力成本，但会打击消费及经济增速，因此短期来看都难以实现。

美股明年或将下跌10%

展望明年，分析师预期投资者对经济复苏抱有过度信心，美股面临着比往常更大的抛售风险。

先锋集团（Vanguard Group Inc.）的投资策略主管约瑟夫•戴维斯（Joseph Davis）表示，预计到2020年美股回调10%的可能性为50%，而往年对市场的预期判断通常在30%。标普500在2018年12月一度自当时的峰值下跌20%，而在这之后，该指数从未出现过10%的回撤幅度。

戴维斯说，虽然今年投资者对经济衰退的可能性过于悲观，但明年他们对通货紧缩将过于乐观。他还认为美国股票波动性将从“不可持续的低水平”中回升。戴维斯说：

“总体而言，大多数策略的预期收益都低于过去的三年收益。” 

这位5.6万亿美元的资产管理公司的投资负责人（以其被动指数追踪产品而闻名）估计，风险资产的定价已经消化了美国经济3%的增速，他认为这一增速不太可能实现。

此外，戴维斯还认为，美股当前的市盈率已经过于昂贵。他认为抵押贷款在未来将比过去一段时间内的表现更具吸引力。而当下，他认为投资者应该节省弹药，因为2020年会出现更好的买入点。 

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