棕榈和鸡蛋，一个上天，一个入地，你在摸顶抄底吗？

群友提问：马老师，请教下鸡蛋2004、2005合约就隔一个月，但价格相差很大，这是为什么呢？还有您之前提到鸡蛋期限联动性不高，那这种情况下如何确定鸡蛋期货价格的锚呢？

01 每个月的鸡蛋都不同

鸡蛋这个品种比较特殊，它的仓单有效期仅限当月，每月最后交割日后 1 个交易日内必须强制注销。这就导致了鸡蛋不可能转抛，从无法转抛的意义上，每个月的鸡蛋都是一个独立的合约。

简单来说，鸡蛋是一个相同的东西，但是 4 月的鸡蛋和 5 月的鸡蛋就不是同一个东西，任何不同的两个月的鸡蛋都不是同一个东西。这是从鸡蛋的仓单有效期这个角度来理解不同月份的鸡蛋，它无法转抛不是同一个东西。

另外，鸡蛋这个品种的需求受季节性影响比较大，需求弹性非常大。所以哪个月份有什么重大节假日，鸡蛋的需求往往比较旺盛，需求就比较好，所以做鸡蛋这个品种，每个月都是不同的合约，你要做节奏，需要对它的季节性规律有非常好的把握。鸡蛋供需大的格局决定蛋价的方向，季节性规律影响蛋价波动的强弱。

你提到的鸡蛋 04 合约和 05 合约差一个月，但是价差比较大；你可以再看一下鸡蛋 07 合约和 08 合约，也是差一个月，但是价差更大。一般鸡蛋 08 合约、09 合约都是全年最强的一个合约。这与鸡蛋这个品种需求季节性规律有关，需求随着节日而暴涨爆跌，需求的变化不是连续的，而是突变的。

鸡蛋这个品种也不是完全没有期限联动，鸡蛋现货价格涨的情况下，盘面也会上涨，我个人觉得，蛋价的波动方向比鸡蛋基差大小更有参考意义。所以你与其跟基差不如跟蛋价现货的变化。

02 跨期套利的问题

之前，隔壁群里有人问我鸡蛋能不能抄底，我当时给的原话是：近月不抄底，远月不追空，可考虑一下 59 反套。那个时候 jd59 价差不到-400，现在都-522 了，这个其实是个不错的机会，除了鸡蛋之外，PP59 反套也是个不错的机会。

你会发现一个问题，本来是 back 结构的品种，预期是供需宽松，一旦近月合约进入现货月开始崩盘了，期限结构的远端就开始走反套逻辑，L LDPE 的远端早就变成了 contango，现在 PP 的远端也变成了 contango。

只要现货不崩，back 结构远端就维持着扁平 back 结构。现货走强，远端 back 结构也开始变陡峭，现货一旦崩了，远端立马变成 contango 结构。这个是做跨期套利的一个好机会。其实鸡蛋也是如此，近月 01 合约一旦崩了，远月 59 或者 58 就做反套。

03 不要盲目摸顶抄底

很多时候，一些交易者喜欢摸顶抄底。我认为摸顶抄底没有错，但是你不去研究顶和底，只是觉得价格高了就摸顶，觉得价格低了就抄底，这个就有错了。

我想说的是，当一个品种发生大行情之后，后面的行情基本上与基本面没有关系了，都是资金面的问题了，资金想推多高或者想砸多低，看他们的意愿。这个时候你如果想抓起涨点或者起跌点，你就去研究一下资金面在顶部和底部留下什么特征。

当然，如果你不去研究资金面，而是做基本面也没问题。例如高利润或者亏损状态下，你去摸顶抄底，但是你需要做好资金管理，并且有足够的耐心。最好是分散一下仓位，因为这本质上是一种偏投资的方式，忽视择时的作用，做的是纵坐标行情。

如果你没有耐心，而是想做横坐标的投机性行情，你打算去摸顶抄底，你就得去研究横坐标的变化。我们常说的一句话：空头不死，多头不止。这句话不完全对，有时候空头不死，多头也止。

因为最近很多人摸顶或者抄底一些品种亏损比较惨重，我就不说是哪些品种了，我简单地介绍一下识别顶部和底部的方法，给大家做个参考——别摸顶抄底搞在了半山腰，结果仓位重了，还死扛，就损失惨重了。

04 顶部的特征

我们常说的一句话就是：空头不死，多头不止。这句话有时候是对的，我用下面的图来简单解释一下。当一个上涨行情，价格处于历史高位，出现了 1 阶段的上涨，这个阶段是减仓大幅上涨，这个就是空头已死，接下来的阶段往往很危险，那就是 2 阶段，多头减仓下跌，价格处于历史高位，如果出现了 2 阶段，这个是非常危险的一个信号。

下跌之后，盘面往往会有横盘或者反弹，也就是 3 阶段，这个阶段可能是多头加仓反弹，也可能是空头减仓反弹。持仓的变化不重要，重要的是反弹不创新高了，就形成了 LH 的结构，而 LH 是下跌趋势跌定义。

所以，如果你要摸顶的话，首先，价格处于历史绝对高位，其次一定是看到了 2 阶段的行情，再次用 3 阶段作为确认。但是问题是，有时候 2 阶段下跌很深，3 阶段反弹很弱，如果你等待 3 阶段再入场，往往会错过行情，所以 2 阶段力度比较大的时候，你也可以试着跟着摸顶入场。

上面是利用这幅图来解释了”空头不死，多头不止“这句话的正确性：1 阶段减仓上涨至价格历史高位；2 阶段多头减仓下跌；3 阶段反弹不创新高。

但是，这句话并不总是对的！根绝我的观察和总结，1 阶段未必都是减仓上涨至历史高位，也有可能是增仓上涨至历史高位，然后出现了后面的 2 和 3 阶段。也就是说，多头先把价格拉到非常高的位置，即 1 阶段，然后再出货。这个阶段是增仓的，并不是减仓上涨至高点，而是增仓上涨至高点，所以并不符合空头已死，砍仓出局上涨，然后行情反转。

所以，总体来讲，1 和 3 阶段的增仓或者减仓并不是很重要，最重要的是 2 阶段的多头减仓下跌。1 和 3 阶段看价格，1 阶段价格上涨至高位，至于是空头砍仓涨高了，还是多头拉升涨高了，不重要；3 阶段价格反弹不创新高，至于是多头加仓反弹，还是空头减仓反弹，也不重要。

上面介绍了顶部特征，底部特征也就比较好理解了，1 阶段是下跌至历史低位，至于空头增仓打下来还是多头减仓跌下来不重要；2 阶段是空头减仓上涨，3 阶段的回踩不创新低。至于是空头加仓回踩还是多头减仓回踩不重要，重要的是不创新低，即满足 HL，上涨趋势的定义。

05 再谈谈仓单问题

你会发现一个很有趣的现象，那就是往往在价格历史低位，开始反转的时候，都是金融资本绞杀产业资本。照理说，产业资本有货又有钱，实力应该比只有钱的金融资本更强，但为什么被绞杀了呢？

因为很多时候，一个品种供需过剩，尤其是长期供需过剩，价格处于历史极低位置，而产业资本一般是做套保的。当一个品种年度产量并没有大幅增加，而产业资本已经把大部分库存都注册成仓单进行套保了，这就相当于你已经把底牌亮出来了，给金融资本当靶子打了。

这个时候，供需过剩不重要了，只要金融资本想搞你，凑齐足够的资金，就可以在价格历史低位。历史巨量仓单的情况下，不断拉升，甚至把产业套保拉爆仓，因为产业客户已经在价格低位把大部分货都套保拉，后面的就是比谁钱多。这个时候金融资本可能更占据主动了，比较产业客户都是重资产，一头是现货，一头是期货，需要的资金更多一些。

所以，很多时候，某个产期过胜的品种，价格处于低位，仓单历史巨量，空头提前把牌都打完了，多头利用资金优势，拉爆套保空头。这是金融资本绞杀产业资本的常见方式。所以空头有货是你的优势，但是你的底牌不要亮得太多太早，不然就容易成为多头的靶子。

金融资本低位绞杀产业资本，有时候想想确实想傅海棠说得那样，供过于求，价格处于高位，才能下跌；当价格处于历史低位，不一定下跌。所以巨量仓单的问题需要一分为二的看待，上市之初，产业不断卖出套保，那是利空，当产业套保已经把大部分库存都锁在交割仓库里，形成了历史巨量仓单的时候，这个时候未必是利空。

你问了一个鸡蛋的问题，我在这里扯了好多其他的，主要是借着你这个问题，把最近大家问的一些问题都回答了，只是有的没有明确说明具体品种。

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本文来自交易法门（ID：jerrynma） 作者：Jerry Ma。