期货抄底的终极指南：从方法论到操作技巧

Q：马老师，你好！年后化工板块随着疫情的爆发和原油的暴跌，逐渐进入寻底模式，整个板块几乎都处于亏损状态，但从技术形态上来看，聚乙烯的走势明显强于EB和PTA，马老师你能从基本面的角度给我们分析一下聚乙烯吗？

从你说的技术形态上，L比EB和TA要强，主要是因为年后它们都是大幅跳空，然后都开始反弹上涨，只是L基本上已经接近了跳空的缺口，而EB和TA距离缺口稍微远一些，所以你可能理解L的反弹可能是基本面发生不错的变化，所以比EB和TA反弹更加强烈。

另外，你说的能化板块进入寻底模式基本上是正确的，整个板块基本上都处于亏损状态也是比较准确的判断。不仅如此，基本上能化品种未来还有较多的预期产能投放，预期供应压力较大，全球经济还有下行风险，所以你从供需角度来看，现在能化品种的情况差得厉害，供需预期可能会更差。

再从成本角度来讲，我们国家多煤少油，油制成本比煤制成本高很多，但是近年来看，可能是技术的进步，导致国内很多能化产业上了很多煤制的项目，比如乙二醇，还有炼化一体化项目，从而导致成本端可能进一步下移，所以肉眼可见的确定性的几乎全部都是利空。

所以，像能化这波的反弹，基本上与基本面关系不大，与资金面有关，资金介入PP和L的积极性更高一些，介入EB和TA的季节性更低一些，从而导致短期看起来价格图形上有强弱分化，搞不好，这个缺口成为短期的阻力位，PP和L率先靠近阻力位受阻又开始下跌了，而TA和EB距离阻力位较远，表现得比较抗跌。

当然，你说从事后去牵强附会地找一些理由，也没什么意义，比如你可以说事件驱动啊，乐天化学在大山的乙烯裂解装置发生了爆炸，导致乙烯产能损失110万吨，丙烯产能损失55万吨，所以它们比TA反弹好一些。

你甚至还可以说，疫情导致对口罩和防护服的需求增加，所以 PP 和 L 的需求好一些，盘面上表现得更强势一些。这些都是没意义的，我不讲这些没用的，我讲一些我认为有用的，对具体的交易有帮助的东西。

我们都说，看着现货做期货，也有用遛狗理论来形容期货和现货的关系，现货是人，期货是狗，期货距离交割之前可能一会儿跑到主人前面，一会儿跑到主人后面，最终还会回到主人身边。所以期货一直都是围着现货走。

但是有两种情况下不一定，一种是价格处于历史的底部，一种是价格处于历史的顶部，这两种情况下，往往情况容易反过来，期货带着现货走。

例如价格处于历史底部，期货升水现货，在距离交割时间较远的时候，期货不下跌去修复基差，反而是大幅拉涨，带动了现货，现货起初比期货长得慢，后来情绪起来了，行业乐观了，后期就是现货比期货涨得还快，期现结构逐渐发生逆转。

同样的道理，在价格处于历史顶部的时候，期货贴水现货，在距离交割时间较远的时候，期货不上涨去修复基差，反而是大幅下跌，击穿了现货，把现货价格带下来了，现货起初比期货跌得慢，后来恐慌情绪起来了，行业悲观了，后期就是现货比期货跌得还快，期现结构逐渐发生逆转。

所以在价格处于顶部或者底部的时候，往往并不是基本面率先发生变化而有了大的行情，恰恰相反，而是技术面先有了变化，刚开始变化的时候，大家都将信将疑，投机资金助推一把，大家情绪就高涨了。

行业也从之前的悲观或者乐观情绪中发生逆转，然后导致其改变现货交易行为，原来低价甩货，改为高价卖货或者低价囤货；原本高价囤货，改为高价卖货或者低价甩货。

反转的行情总是从最初的没人相信，到后来的半信半疑，再到最后的没人不信。

所以说，没人相信的东西，千万要小心，可能是不错的机会；人人都信的东西，也千万要小心，可能是个陷阱。所以你如果是抄底或者摸顶去做估值，行情爆发的初级阶段，你是看不到任何基本面转好的迹象，那个时候往往才是期货发挥其价格发现功能的时候，期货带着现货走。

相反，在正常情况下，期货发挥的是其套期保值的功能，期货跟着现货走。

（来源：www.jiaoyifamen.com）

从 L 指数来看，目前的价格水平已经是上市以来的历史最低点，L 上市时间也比较久了，所以历史价格水平还是具有一定的参考意义。我认为，这个价格水平是比较罕见的。很多人做期货，有赚1个亿的野心，却只有拿个一两天的耐心，怎么可能呢？

我个人的理解是，交易的本质是资金和筹码的交换，低位出利空，拿钱往里冲，高位出利好，拿钱赶紧跑。对于能化品种，我认为现在的利空不应该在随便丢掉筹码了，而是逢低去捡筹码，当然，估值低了不代表会立即上涨，你可以建立 20%的仓位，这部分仓位不断在底部区间做高抛低吸。

如果你懂一些背离技术的话，价格创新低的背离大单买入，反弹过程中只要比你买的时候价格高，就可以抛出一部分，不断做价差。

接下来你需要注意两个现象，一个是现货成交开始走好了，这个时候不再做价差了，而是持仓囤货，这是第一个要注意的现象；另一个是你发现现货上涨的速度比期货快，这个时候你可以加仓了。这两点主要没出现，你就在底部震荡区域不断高抛低吸做价差，始终保持 20%以下的仓位滚动做。

我相信，人算不如天算，没有人能够既算准未来行情的方向，又能同时算准行情爆发的时间，那是神，神是不需要做期货的。

作为凡人，我们的预见能力是非常有限的，比如供应端产能投放的利空，需求端经济下行的利空，成本端煤制项目和炼化一体化项目的利空，这些都是人们预见能力范围内确定性的利空，但是人们预见范围之外还有太多东西，而那些不确定性的东西，往往会是价格爆发的因素，就像是塔勒布所说的非对称性风险一样，利用意外来赚钱。

关于抄底，我想在强调一下上面所提到的具体的操作细节：

①估值偏低不等于立即上涨，往往是在底部震荡，这个时候保持 20%以下的仓位去参与。

②做多估值，底部区域结合着背离技术不断地做高抛低吸，做低持仓成本。

③价格底部时，远月一般升水，通过在底部震荡区域做高抛低吸降低成本，来减少换月的损失，这是做高抛低吸的目的。

④当你发现现货成交开始转暖的时候，不再做高抛低吸，而是持货观望，如果成交又转淡，那么继续做高抛低吸赚价差，如果成交持续回暖，则持货待涨。

⑤当你发现现货（基差）上涨速度比期货还快的时候，这是投机的最佳时机，这个时候可以采取加仓操作。

⑥最后，如果你有赚几个亿的野心，必须具备拿几个月的耐心。

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