打桌球VS掷骰子：投资决策越连续就越不稳定，怎么破这个局？

1 投资和打桌球

上周五下午收盘后，和小伙伴们喝茶聊天，谈到了一个很有意思的话题。

关于投资，我想到了一个很妙的隐喻——打桌球。一个桌球高手和菜鸟之间的区别是什么呢？如果你打过桌球，应该会知道，一个刚入门的选手，满脑子想的是怎么用白色的母球把眼前这个球打进洞。但是高手除了把这一杆打好，一定会考虑另外一个问题，就是要把母球停到合适的位置上。

所以桌球中有的技巧叫追杆，就是把球打进洞之后，母球会跟着那个球往前走一段。有的技巧叫退杆，就是把球打进洞母球会退回原来的位置，为什么要这么去打？那是因为母球停留的位置，会决定下一杆是否好打。

真正的高手从来不是把困难的球打好，而是尽量创造条件让自己打容易的球，让下一杆容易打。

这背后的底层逻辑是，因为桌球是一个连续决策的过程，就是说这一杆的质量会影响到下一杆的质量，这一杆的果会成为下一杆的因。所以在这样的过程中，我们做每一个决策必须要考虑到下一步。类似的过程，比如下棋，我们知道高手是能够看两步三步甚至更远，因为下棋也是连续决策的过程。

2 交易的独立性

当我跟小伙伴们分享了这个隐喻之后，有伙伴提了一个问题，他说，他认为投资不是连续决策，而是独立决策的过程（提问题的这个小伙伴是做CTA策略的，主要是写程序让机器去做交易）。

他说，当我们把策略写到机器里面，按信号做就可以了。该开仓就开仓，该平仓就平仓，每一个决策其实是独立的，它只取决于当前市场的情况（比如突破20日均线就执行买入），而不受到上一个决策的影响。这听起来似乎也有道理。

我们就此展开了讨论。

我们知道最经典的独立决策的过程就是掷骰子，每一次掷骰子，都不会受到上一次结果的影响。那么投资决策的过程真的是这样吗？

然而，现实世界的观察告诉我们不是这样的。

举个例子，我的计划是等A公司股价跌到200元，就满仓买入。现在想象两种情况，一种情况是A公司真的跌到了200元，那天我按计划满仓买入了，一年之后，股价涨到了500元，皆大欢喜。

另一种情况是，A公司跌到200元那天，我正好有事出去了，没有来得及买入。等我回来一看，A公司股价已经到了210元，而且后面就没有再跌到200元的位置，我就没有再买入。不久之后我通过分析买了B公司，结果一年之后，反而还亏了钱。

上面这样的情况是现实投资中经常发生的，我们做的每一个决策，都跟上一个决策有关，它们之间不是独立的。

独立决策意味着，今天我做了一个决策，要买A公司，那么不管我此前持有的是什么，都不影响我今天的决策，以及买入A公司的行为。也就是说，哪怕我错过了200元的价格，也应该果断在210元买入A公司。

很显然，独立决策的过程，结果会更加稳定。而连续决策的过程，是一连串函数的叠加，受到起点的干扰很大，可能差之毫厘谬以千里，结果很不稳定。

那么，到底是什么原因，导致我们的投资决策变得非独立了呢？

在这个例子中，是因为我们设置的买入条件，是一个点的触发条件，而不是一个状态触发条件。

价格跌到200元，是时空中一个精确的点，一旦错过了这个点，买入条件就消失了，导致买入的必然性没有了。

如果我们在做交易计划的时候换一个条件，是价格跌破200元之后，重新回到200元上方就执行买入。你发现没有，这个条件就不是一个点，而是一个可以长期持续的状态。那么，即使我们错过了一个时点，依然可以在晚一点执行买入。

这个例子告诉我们，要想投资决策独立化，尽量不要设买入的精确点，而要设定买入状态。卖出也是同样的道理。

按状态来交易，而不是按点交易。

3 无法避免的客观约束

还有其他的情况，会导致我们的投资决策变得非独立化。

比如说，一个基金产品的清盘线是0.9元，如果前面的回撤导致净值到了0.92元，还差两分钱就要清盘了。你能说，不会影响你的下一个决策吗？你势必要把仓位降低，再小心翼翼的尽量去把安全垫做回来。很明显前面的决策的果，造成了后面决策的因，它是非连续的过程。

这里面发生了什么呢？

一个很重要的原因是我们面临着现实世界的硬约束。

比如说，产品的清盘线是0.9元，这就是个硬约束，在这个硬约束之下，本来可能独立的投资决策，就变成了非独立。

类似的例子有很多，比如价值投资者最痛的经验是什么？就是在股市大幅下跌，产品净值大幅回撤的时候。这个时候很多股票跌成了白菜价，应该大举买入，但是客户受不了，要求赎回。结果造成这个时候不但不能买入，还要被迫在低位减仓。这就好像眼睁睁的看着街上有金子，但是捡不到，甚至还有割肉。

客户受不了太大的波动，客户要赎回，这也是现实世界中资产管理人面临的一个硬约束，而这个硬约束就会反过来倒逼他的行为，使得他的投资决策过程变成连续决策。

而这里要提一下高明的巴菲特老爷子。他最高明的地方还不是他的选股能力，而是他的顶层设计。他把投资的主体做成了上市公司伯克希尔，而不是做了一家基金公司。因此拿到了长期的便宜的钱，不会面临客户的赎回压力。所以他才能够在屡次暴跌中有钱抄底，而不用疲于应对客户的赎回，这才是他真正最高明之处。

4 尊重现实

再比如说，趋势投资理念的人，按道理很简单，就是价格突破趋势线就买入，跌破趋势线就卖出，从长期来看这样的策略也是能赚钱的，但在现实世界中能够坚持做到的人少之又少，为什么呢？

因为在行情长期震荡的时候，这样的模型可能被反复打脸。你每一次突破趋势线买入，可能就买在了高点，一跌破就要亏损出局。这样反复五六次之后脸被打肿了，信心被打没了，净值回撤可能也到最大限度了，下面的操作你就坚持不下去了。

所以一个真正高明的趋势投资者并不是强迫自己每次做右侧，而是要在左侧上下功夫。如果你能够在趋势线下方底部满足条件的时候做部分买入，在趋势线上方的顶部满足条件的时候做部分卖出，这个动作会使得你的下一杆变得特别容易打。

当然，这里需要强调一下，做左侧的度要把握好，比如仓位控制等等。趋势依然是最重要的，不要偏离了主线。

至于为什么要做左侧，最重要的原因还不是为了多赚钱，而是为了更好地长期坚持趋势投资。这听起来是个悖论，但高手不就是要能够处理好悖论吗？

老子在《道德经》中讲反者道之动，讲相反相成，听起来是不是悖论呢？

这是教科书永远不会告诉你的秘密，却是现实世界中最值钱的经验。

最后简单总结：

在理论上，投资决策似乎是独立的，但是在现实中，因为面临各种硬条件的约束，使得前后的投资决策变成了连续事件，而不是独立事件。

对我们来说，不是抱着理论不放，而是要尊重现实世界。当自己面对一个连续决策的过程，永远像打桌球一样，思考怎么让下一杆容易打，这是一个真正投资高手的思维方式。

我们要注意，要按状态交易，不要按点交易，这样能够尽量让我们的投资决策独立化，让结果更加稳定。

另外，在心态的修炼上，尽量把每一次决策看成独立的。当我们在内心把每一次决策独立化，就能够调用自己的理性脑区，去做出更高质量的决策。

本文来自RIH投读会