经历四次熔断又飙升，现在到底应该买什么美股？

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经历黑色星期一以后，市场“曙光初现”：3月17日，美股期指触及涨幅上限，道指期货、标普500指数期货涨近4%，纳指期货涨超3%。欧洲斯托克50指数期货、德国DAX30指数期货涨超4%。美国银行(21.98, 1.54, 7.53%)发布一份报告，称在历次熊市之后的24个月中，标准普尔500指数的平均总回报率为20%。而现在，美股已接近可以买入的水平。

德璞资本在这篇文章中试图解答如何在“全球衰退”的假设中进行投资，并对投资者关注的市场前景问题进行研究。

美联储降息，流动性措施（QE5）甚至是向非金融公司的贷款都可以防止市场紧缩，尽管正如我们在过去所看到的那样，它不再能够支撑股市，这是中央银行过去十年一直在做的事情。如今，“只有国会和总统才能帮助阻止病毒或为实体经济提供支持。”

在此基础上，市场将持续低迷，直到看到“不惜一切代价”的政策措施。在2008-2009年，全球财政刺激措施的价值超过世界GDP的3.5%。到目前为止，我们只看到了微不足道的0.2%，美国没有任何东西。

但是，美国政府拥有大量的财政火力，这在很大程度上要归功于美元作为储备货币的地位。此外，在曲线上的实际利率为负的情况下，政府会有效地获得借贷资金，这是当1美元的刺激措施产生2至2.4美元的GDP时的关键，例如投资于基础设施，医疗保健和研发。

美国银行认为，我们已接近“投降”的地步，当前美股位置和技术信号转为看涨：

美国银行牛市和熊市指标为2.5（<2 =“买入”）；

全球风险偏好指数下降至第5个百分点；过去五次出现这种情况的下一年获得了20%的回报；

美银美林技术研究主管斯蒂芬·苏特迈尔（Stephen Suttmeier）在波动率，看跌/看涨期权比率和分配中标记超卖水平；

该银行指出，大多数情绪指标是针对均值回归为主的“理性”市场环境而进行套期保值的。在动量驱动的、非理性的市场中，情况往往比历史所暗示的更加极端。同时，该银行认为要判断美股短期转为上涨，需要看到美国决策者的大规模协调财政响应。

德璞资本认为，一旦市场稳定下来，美国银行就会购买优质股票，尤其是在医疗保健，大宗商品和公用事业等防御性行业。在区域上，美国银行保持对美国的偏好，并会增加对新兴市场的投资，但需要证据表明欧洲和日本的政策发生结构性转变。在美国，一些传统的周期性行业在这里也可能表现出更大的弹性：网络安全几乎没有供应链风险，可支配收入较少；国防不受经济周期影响，在过去的5次衰退中，国防表现平均比市场高出13个百分点；房屋建筑商受益于创纪录的低抵押贷款利率，最小的供应链风险和人口顺风；银行已经消化了经济衰退的影响，支付了5%的良好股息，一旦经济衰退结束，可能会获得更高的倍数。