新冠疫情影响下美国经济、美股走势特点分析

“疫情模式”与“二战模式”：时间跨度不一样、结果不一样

德璞资本认为“疫情模式”类似于“二战模式”的观点，分析逻辑很清晰，仅从逻辑本身，二者相似度真还比较高。但这个分析忽视了一个关键要素：时间。

二战从1939年9月1日德国闪击波兰开始，截止1945年9月2日，日本在密苏里号甲板上签署无条件投降书，整整打了六年。新冠疫情，中国抗疫，如果从1月23日武汉封城起算，根据钟南山院士预测，4月底基本结束。现在复工率已经达到90%以上。大约3个月多一点时间。

撇开中国这个“抗疫先遣部队”不算，如果从美国加州3月19日开始要求该州所有居民尽量居家；纽约州3月20日宣布，从3月22日开始该州所有非必须岗位需强制性在家办公，这个时间点算起，就算从3月20日起算，参考中国经验，再把时间拖长一个月，7月底应该可以基本结束。欧洲与美国类似，咱们也暂估是7月底基本结束。

疫情到来，美国赤字率、债务率飙升，高能货币大量投放，与二战时期确实高度类似。封城、封国，在家呆着和在防空洞呆着，没什么太大差别，对需求端的破坏确实高度类似：短时间内需求急剧下降。

在供给端，就不一样了。疫情期间，一是天上没有飞机轰炸，企业物理形态完好无损，二是财政和联储为企业提供了流动性保证，大多数企业没有破产倒闭，可以正常运营。六年战争和三、四个月疫情对生产的破坏，完全是两码事。疫情期间，供过于求，会产生通缩。就通缩这一点来看，不像战争时期，更像萧条时期。

因为时间不长，一旦疫情过去，需求迅速得到回复，而供给端没有受到严重破坏——受到一定破坏，比如，部分企业停产，但没有受到严重破坏，比如，被炸毁，也会很快恢复。经济很快就会回到疫情之前状况。关于这一点，可以参考2003年中国非典时期的情况。

非典2002年11月在中国发现病例并开始大范围流行，大致可以分为两个阶段：2002年11月至2003年3月，疫情主要发生在广东和香港；2003年3月之后，疫情向全国扩散，北京闹得尤其厉害。经过坚持不懈地抗疫斗争，2004年6月24日，世界卫生组织宣布解除对中国的旅游禁令，标志着抗击非典取得胜利。非典流行的时间，至少从目前看来，要比这次新冠肺炎长，总共持续了19个月。

从2003年非典疫情后的经济走势看，2003 年“非典”对经济增长影响主要发生在二季度，但持续时间较短，疫情爆发期的经济增长受到明显拖累，但下行持续时间较短。疫情之后，总体未改变经济正常趋势。

美股走势分析

德璞资本预测如果特朗普、鲍威尔继续像现在这样干下去，结果就是居民部门、非金融企业部门和政府的负债继续扩张，同时大量货币滞留在银行系统或进入长期资产。现阶段，超发货币在维持着市场的流动性，经济还会保持脆弱平衡；一旦货币不再扩张，债务得不到偿还，经济就会崩溃。无论哪种情况，都不会出现通货膨胀。

这个僵局如何打破？收紧货币，从头来过。听过我“live讲座：经济增长与上市公司投资（五）”的大兄弟、大妹子，应该还记得沃尔克：1980年美国通货膨胀率13.52%。1979-1981年，美联储主席保罗.沃尔克，勇敢、坚韧地控制货币供给量，美元利率最高到过20%，硬是把持续多年的通货膨胀压了下来，美元信心逐步恢复。沃尔克在一次访谈中说，“如果1979年以前，有人告诉我，我会当上美联储主席，并把利率提到20%，我肯定会凿个洞钻进去，大哭一场。”持续通货膨胀会影响居民生活水平和企业投资，但采取货币紧缩政策，会冲击房地产市场并加剧债务人借贷和偿债风险。沃尔克回忆说，“房地产公司的老板们每天都来拜访我，他们不停地询问，这一切何时才能结束。”“还不起贷款的农民，将卡车开进华盛顿，堵在美联储总部的门口。”

Doo Prime德璞资本认为如果美国经济继续靠货币放水维持脆弱平衡，美股就是震荡；如果是大破大立，要做好一轮大跌的准备，可能需要两、三年甚至更长的恢复期。