芯片巨头来了！开盘暴涨246%，比茅台还珍贵？有券商提供3000万股融券，半小时吸金超262亿，后市如何走？

万众瞩目的芯片巨头中芯国际来了！

中芯国际今日登陆科创板，开盘报95元，上涨246%，成交金额超过46亿。而两市集合成交仅180亿元，在开盘之后五分钟之内，中芯国际成交金额达144亿元，半小时吸金超262亿，吸金效应显著。

国信证券发文称，中芯国际是比贵州茅台更珍贵的标的。但开盘价也远高于券商的预期。而就在所有股民都在关注中芯国际上市之际，据一位业内人士透露，上海某大型券商为客户提供了3000万股中芯国际的融券服务。

那么，中芯国际后市又将如何演绎呢？

五分钟成交144亿，吸金效应明显

今天市场上最大的明星无疑就是中芯国际了。有人认为，他潜力无限；也有人质疑他将是下一个中石油。从开盘的情况来看，该股开盘价的确高于市场预期。而从前五分钟交易情况来看，吸金效应的确明显，在吸金能力方面，跟中石油有得一比。

国信证券认为，中芯国际比贵州茅台更珍贵。从可替代性来讲，中芯国际与贵州茅台一样不可替代、无法复制。同时，因为稀缺性导致中芯国际具有和贵州茅台同样的议价能力。从社会必要劳动时间的角度看，中芯国际的价值量超越贵州茅台。800年前就有茅台了，而我们奋斗到今天才有中芯国际的14nm先进制程。

开盘10分钟之后，该股走势逐渐平稳。分析人士认为，在80-90元这个区间，中芯国际的估值并未太多高估，市场处于理性状态。但由于后续几个交易日，该股涨跌幅仍无限制，因此成交可能仍会比较活跃。此外，由于市值较大，融资盘和融券都比较充分。有大型券商从业人士在盘前即称，为客户提供了3000万股中芯国际的融券服务。

开盘远超市场预期？

中芯国际肩负民族科技产业崛起希望。2019年14nmFinFET正式量产，先进制程节点带动国内半导体产业链同步崛起。公司突破FinFET工艺后，“N+1/N+2”先进工艺加速推进，在国内芯片设计及制造的庞大替代市场支持下，有望推动国内半导体产业与公司一同加速崛起。

中芯国际为国内晶圆制造龙头厂商，市占率全球第四，大陆第一。公司原有成熟工艺稳定量产能力，公司产品涵盖逻辑电路、MCU、射频、储存等多个领域均保持较好增长，为公司提供稳定业绩基础。14nm在上市后募资快速扩产，提升全球竞争力。

国信证券认为，A股的中芯国际属于绝对稀有资产，不能参考国际半导体代工厂估值，应该参考科创板半导体代工厂华润微的估值。相同资产在不同市场有不同价格，所以，科创板的中芯国际的估值超过龙头台积电也是有可能的。华润微的技术和规模都不及中芯国际，中芯国际的相对合理估值应该超过华润微，华润微7月15日收盘价对应PB为6.9倍，考虑本次超额募集之后PB只有2.11倍，对标华润微至少还有3倍以上的空间，对应股价83.3元人民币。此价格对应市值为6355亿元人民币=[19.38（科创板发行股份）+56.91（港股发行股份）=76.29亿股]*83.3元/股。港股股价：由于AH投资人趋同，AH股价也会趋同，港股股价将会向科创板股价看齐。

华创证券认为，中芯国际90%以上的收入来自于28nm以上成熟制程，受益于去年下半年开启的半导体行业复苏，叠加以海思为代表的半导体国产化转移，公司产能利用率及产品结构持续改善，带动公司盈利能力持续恢复，展望未来，随着物联网、汽车电子、AIoT/5G等下游领域的蓬勃发展，公司下游高景气度有望持续，公司成熟制程盈利能力有望持续改善。目前第二梯队传统玩家联电及格罗方德已经宣布放弃7nm及以下先进制程的研发，中芯国际肩负着大陆半导体芯片制造国产化的历史重任，受到政策及资金倾斜，公司在成熟制程经营状况持续改善的同时，大力进行先进制程的研发扩产，2019年三季度14nm制程顺利量产，N+1/N+2节点有望在今明两年逐步量产，随着先进制程的不断突破，有望持续推动大陆半导体国产化进程。

2020年一季报中芯国际归母净资产为447.8亿人民币，同时公司宣布科创板上市，预计募集资金约456.5亿人民币，同时考虑到超额配售募集资金约69.5亿人民币，募资完成后预计公司净资产总计约为970亿人民币。华创证券指出，目前科创板功率半导体IDM厂商华润微估值约为7倍PB，考虑到中芯国际的行业地位，给予6至7倍PB目标估值，对应市值区间为5820至6790亿人民币；晶圆代工全球龙头台积电目前市值约2万亿人民币，鉴于中芯国际先进制程的顺利推进，行业份额有望稳步提升，考虑到中芯国际的长期成长空间，给予台积电三分之一市值目标，约为6600亿人民币。结合两种估值方法，给予公司目标市值区间为5820-6790亿元人民币，对应股价为76.0-88.7元。

20年历经五位董事长和四位CEO

来自国信证券的资料显示，中芯国际历经五位董事长、四位CEO接力奋斗。2000年4月中芯国际由张汝京博士与王阳元院士，带领300多位台湾同胞和100多位欧美日韩等国专业人才共同创立，成立以来始终肩负着中国半导体产业崛起的重任。创始人张博士及整个团队为了中芯国际建设呕心沥血，第一条产线仅用13月建成投产，3年时间已建设拥有4条8英寸和1条12英寸产线，为业界所惊叹。张博士为建设“中国的第一芯”遭到台湾方面百般阻挠，于2005年毅然放弃台湾户籍，胸怀大义令人敬佩，全心全意的付出为中芯国际长期发展奠定了良好的基础。

二十年发展历经磨难。2005年公司先后两次受到台积电专利起诉，前后共缴纳合计约4亿美金，2009年11月创始人张汝京博士被迫离职，同时中芯国际也停止了先进制程追赶的步伐。2012年邱慈云出任公司CEO，开始注重成熟工艺的研发，成功实现扭亏为盈，但是先进制程上的技术差距和台积电进一步拉大。

中芯国际初期引入较多股东以解决资金问题，随着2009年张汝京博士淡出，追求先进制程步伐停滞，公司股权结构分散且部分股东看重短期财务回报，公司战略方向出现摇摆，与国际龙头先进制程差距逐步拉大。随着2015年大基金为代表的国家队22.5亿美元注资中芯南方，标志着国家意志核心主导中芯国际未来发展方向。同期工信部总经济师周子学成为中芯国际董事长，公司从股权结构理顺到运营目标调整，再次坚定创始人张汝京博士为打造“中国第一芯”的初心。

2017年梁孟松博士加盟中芯任联席CEO，公司重回先进制程追赶行列。梁博士毕业于加州大学柏克莱分校，其导师胡正明教授正是Finfet技术发明者。梁博士2003年曾帮助台积电优先攻克130nm“铜制程”技术难关，2014年再度帮助三星优先攻克14nm技术，可谓战功显赫。此次加盟中芯国际，仅300天帮助公司顺利突破14nm工艺关键节点，并且顺利推进N+1/N+2工艺的研发，开启对14nm及以下先进制程的追赶，重燃国人“中国第一芯”的希望。虽然公司跨越了20nm制程节点，在14nm及以下制程经验积累仍然有所不足，工艺提升之路仍旧任重而道远。

2020年中芯国际营收重拾增长态势，毛利率显现改善。近三年来营收保持相对稳定，基本维持在200亿人民币以上，20Q1受益国产替代的市场扩容机会，增速高达37.83%。预计随着14nm量产进程的加速，以及国内下游企业转单，今年营收有望实现高速增长。2019年下半年以来，中芯国际在28nm以上成熟制程维持较高景气度，产能利用率得到持续提升，销售毛利率2019年触底反弹。20年Q1公司收入为64.01亿元，同比增长38.42%。晶圆出货量折合成8英寸为140.67万片，同比增长29%；销售毛利率回升至25.81%，预计随着14nm先进制程的放量，销售毛利率将持续上行。Q1扣非后净利润为1.42亿元，相比2019年同期-3.29亿元，实现盈利。公司指引2020年Q2收入环比增长3%-5%，收入区间为65.93亿元~67.21亿元，同比增长21%~23%，持续高增长。

中芯国际拥有7个厂区，国产替代需求驱动产能扩张稳步推进。目前公司在上海、北京、天津和深圳拥有多个8英寸和12英寸的晶圆厂，截止20年Q1，月产能高达46.6万片/月（约当8英寸）。其中先进制程14nm产能已建设月产能6000片/月，良率高达95%以上，预计2020年度将达到1.5万片/月。随着中芯南方的顺利投产，完工后14nm月产能可扩张至3.5万片/月，极大地满足国内Fabless厂商对先进制程的需求。国产替代浪潮下，以华为代表的国内厂商基于产业链安全可控，逐步转单中芯国际。公司产能利用率持续攀升，持续维持在98%以上，景气度明显上行。