美元强势反弹令新兴市场成为首要受害者

美元巨幅下跌走势暂歇，甚至显露出更为强劲反弹的迹象，这对后疫情时代的复苏及流向新兴市场的投资构成一大威胁。

美元原本持续走跌，2020年第四季下滑了4.4%，这样的趋势通常是经济复苏的前兆。但在美联储显然不愿压低美债收益率或淡化升息前景之后，如今美元上涨走势已经进入第三个月。美元指数光是过去两周总计就上涨了3%。

新兴市场将成为美元上涨的首要受害者，因为这将导致新兴市场资金大规模流出，就像去年的状况一样。

美元周二的下滑，令市场稍稍松了口气。但若经济数据显示美国经济强力推进，在拜登政府1.9万亿美元刺激方案正式获得通过后，美元涨势、以及美国10年期公债收益率今年飙升64个基点的走势可能会加快脚步。

高盛预估美国经济今年将成长7.7%，同时也对就业前景提出更乐观的看法。

道富全球市场的投资组合经理Aaron Hurd说，通常情况下，美国经济健康会令全世界受益。但美国经济增长出现爆炸式反弹将令美元获得较其他货币“三至六个月的领先优势”。

“这跟经济复苏的不同步伐，以及可能时不时出现避险操作所导致的宏观风险情绪有关。”Hurd说。

所以美元空头可能必须要去躲一下。

仓位数据显示，上周对冲基金将美元净空仓削减至290亿美元。但这仍远高于历史均值90亿美元，且离1月底触及的约360亿美元十年高位不远。

*“适当缩减”*

美元强势将会令全球金融条件收紧，放缓全球的资本流动。

尤其会对依赖外部融资的新兴市场国家构成挑战。去年国际清算银行(BIS)的分析显示，美元每上涨1%，这些国家的经济增长前景就会下降0.3%。

“金融环境正在加快收紧，美国利率上升的速度快于其它地区。”富达国际(Fidelity International)宏观经济全球主管Salman Ahmed说。

“美元随收益率上升而升值，这将是一个合适的发泄点。”

美元升值和美债收益率上升给债务负担沉重的国家和公司带来问题。去年美元急升的时候，导致大量债券市场资金流出。

如今，随着土耳其里拉和巴西雷亚尔等货币遭到抛售，投资银行目前建议客户减少在新兴市场的风险敞口，指出早先对抗美国收益率上升所表现出来的强韧势头正在瓦解。

*实质收益率*

在美联储将利率降至零之后，美元去年受到重创，但美债收益率升高帮助美元将那些跌幅返回了三分之一。从2月中旬到现在，10年期美国公债收益率上升了36个基点，使其对投资者产生吸引力，也提振了美元。

在此期间，德国10年期公债收益率仅上升了14个基点，这解释了美元兑欧元的强势。在经通胀调整后，美国收益率上升了37个基点，而德国为9个基点。

同样，自2月中旬以来，美国和日本10年期公债之间的实质收益率差异扩大了30个基点，推动美元兑日圆汇率上涨了4%。

纽约梅隆银行的分析师表示，由于美联储拒绝抑制实质收益率上升，已经给美元的涨势“亮起绿灯”。

*无处躲藏*

美元涨势可能无法持久。美元先前对其他货币在利率上的优势不再，美联储最终可能对收益率上升采取行动，与此同时，随着封锁结束，其他地区的经济也会追上来。

不过此时由联储政策不确定性所导致的市场波动，将有利于美元。资产经理公司Amundi全球外汇主管Philippe Jauer注意到市场深层的转变；去年的情况显示美元确实是市场一片混乱时，唯一提供避风港的货币。

“汇市投资者无处躲藏，因为不管要买美元还是卖美元，都取决于自己对风险的看法。”Jauer表示。他今年一开始看好日圆，但之后对日圆减仓。