市场可能不再那么担心削减恐慌 但公债收益率仍是投资人关注重点

美联储会议结束后，市场可能不再那么担心削减恐慌(taper tantrum)，但收益率上升及收益率曲线趋陡的前景仍可能是投资人主要关注重点之一。

如果美国经济走出疫情滑坡的速度快于世界上多数国家，那么上述看法就更为真确了。

美联储主席鲍威尔周三承诺未来几年将维持利率于纪录低点，尽管预期今年经济和通胀随着新冠危机消退而大幅加速增长。

此番偏鸽派的的评论，带动指标美国10年期公债收益率自盘中创下的13个月高点回落，收在1.6462%。

投资者担心不断上升的收益率将继续打击一些股市板块，削弱科技等行业类股的吸引力，美联储的言论令他们松了一口气。

尽管收益率不断攀升，但以历史水准来看仍处于低位。十多年前，美联储应对金融危机的举措加速了长达40年的债券牛市。

10年期公债收益率虽然已从8月的0.50%升至高点1.69%，但近期的这波涨势也没有过去几次那么剧烈。10年期美债收益率大约花了七个月的时间上升约120个基点，相比之下2013年在四个月内就涨了约137个基点。

*越来越陡峭*

在近期走势中，备受投资者关注的一点是长债收益率升速高于短债收益率，由两年期和10年期美国公债收益率之差中便可见一斑。

当市场预期经济增长加快、通胀率上升或美联储将升息时，较长期公债收益率的升速通常会超过较短债收益率。

目前美国两年期与10年期公债利差为2015年以来最阔。

*缩减恐慌重现？*

投资者也担心2013年市场遭遇的“缩减恐慌”可能重现，当时市场预期联储将缩减刺激政策，推动收益率跳涨。之前，时任美联储主席的伯南克在国会表示，美联储可能减少资产购买。

虽然鲍威尔的言论可能暂时缓和了这些担忧，但如果经济迅速增长继续推高央行将提前收紧货币政策的臆测，那么这些担忧可能会卷土重来。

收益率上升减缓了科技股和其他成长型股票的强劲涨势，这些股票引领标普500指数自去年低点反弹了80%。

收益率上升对科技股的打击尤其大，因可能侵蚀这些公司长期现金流的价值。以市值计算，科技股占标普500指数成份股的27%左右。

与此同时，收益率的上升帮助提振了金融类股和其他一些被低估的股票，加速资金从成长型股票轮动至价值股。

罗素1000成长股指数本季度迄今上涨1%，而价值股指数同期上涨了11%。

*更多美元上涨助力*

收益率上涨也可能提振美元相对于其它主要货币的吸引力。但美元指数迄今为止获得的提振有限，美指自去年3月底以来下跌了约10%。

收益率持续走高的同时，经过通胀调整的“实质”收益率也一路走升，可能给美元带来上涨动力，扶助美指升离1月触及的近三年低点。