债券市场在适应美联储的通胀政策时发生了逆转

美国国债收益率周四（3月18日）飙升，原因是债券市场参与者努力应对美联储允许通胀升温的意愿。

10年期美国国债收益率从周三晚间的1.64%飙升至周四的1.75%，为14个月来的最高水平。

收益率(与价格走势相反)上升的前一天，美联储主席杰罗姆·鲍威尔向市场保证，美联储不准备缩减债券购买和其他支持措施。

尽管债券市场的专业人士表示，周四没有引发收益率飙升的事态发展，但市场的焦点似乎转向了美联储计划让通胀升温的事实。

富兰克林邓普顿固定收益集团(Franklin Templeton Fixed Income Group)首席投资官索罗·德赛(Sonal Desai)对CNBC表示，“我认为，债券市场正在接受通胀可能正在发生的事实，通胀可能正在发生，因为美联储向我们保证，他们可以忍受通胀。”

*更陡的收益率曲线*

目前来看，利率的上升不会对经济构成风险。策略师说，国债收益率仍相对较低，特别是考虑到今年经济将出现爆炸式增长的预期。

然而，隔夜收益率的波动尤其大，即使考虑到10年期收益率最近的上升（6周前为1.07%）。10年期基准受到广泛关注，因为它影响抵押贷款利率和其他消费者及企业贷款。

周三下午，在美联储发布美国东部时间下午2点的声明以及鲍威尔向媒体通报情况后，债券市场几乎没有什么变化。

德赛指出，市场反应的影响将是收益率曲线变陡，这只是意味着不同期限的收益率之间的利差变大，比如2年期国债对10年期国债。

陡峭的曲线通常被视为增长的积极信号，而平坦的曲线可能是一个警告。

美国银行(Bank of America)美国利率策略师拉尔夫·阿克塞尔(Ralph Axel)表示，周三市场对美联储声明的一部分做出了回应，这发出了一个复杂的信息。

“让人们感到惊讶的第一条信息是‘我们不相信2023年会加息’。”他说。“我认为这是最初的焦点所在，我认为这抑制了最初的反应。”

阿克塞尔说，第二个信息是，美联储将压低利率，让经济过热，让通胀加剧，以帮助恢复失去的工作。

*解读美联储关于通胀的信息*

市场对美联储允许通胀率目前在2%左右的平均区间运行的政策做出了直接回应。

“市场正在努力解决(平均通胀目标制)在实践中意味着什么。”阿克塞尔表示，“我们开始明白，从长远来看，这意味着更高的增长和更高的通胀，这意味着更高的利率。”

“当美联储过去感受到一点通胀压力时，它会开始收紧。”他补充道。“他们会提早停止复苏。"

这个想法是通过切断更深衰退的可能性来防止繁荣和萧条时期。然而，美国银行的阿克塞尔说，美联储现在面临着一个可能繁荣的经济，随着非常高的经济增长，可能会出现通货膨胀。

根据CNBC/穆迪分析公司的快速更新，第二季度的增长率预计将超过9%。

通货膨胀率仍然很低，2月份核心消费价格指数(不包括食品和能源)的年增长率为1.3%。然而，从本月开始，通货膨胀水平可能会上升，原因是去年经济关闭期间价格大幅下跌的基数效应。

市场一直在通过为2023年加息定价来挑战美联储。与此同时，央行的点阵图(dot plot)集体预测显示，在2023年之前加息并没有达成共识。

*管理国债供应*

太平洋投资管理公司(Pimco)的投资组合经理兼市场策略师托尼·克雷森齐(Tony Crescenzi)表示，鉴于最近的1.9万亿美元一揽子计划和此前的疫情大流行项目，市场也在考虑财政部将不得不发行大量供应品来支付财政刺激的事实。

“在国债供应定价和市场参与者吸收这种供应的能力方面，发生了很多事情，以及对通胀的担忧。”他表示，“部分原因可能是假的，但没人真的知道，因此市场参与者必须考虑到通胀加速超过预期的可能性。”

市场预期未来10年通胀率平均约为2.30%。

“只要整体金融状况仍然有利于经济活动的加强，那么美联储就不必担心利率会上升到这一地步。”克雷森齐说。

*收益率上升引起的股市波动*

迄今为止，股市对利率上升的反应是上下波动。周四，股市在周三反弹后走低，科技股为主的纳斯达克综合指数尤其受到重创。

“如果(10年期)收益率迅速升至2%，股市出现更大幅度的回调，我不会感到震惊。”Leuthold Group首席投资策略师詹姆斯·保尔森(James Paulsen)表示。

他表示，如果利率变动的速度仍然很快，股市将会感到担忧，但如果它能够逐渐适应上升，这就不是问题。

保尔森指出，经济增长率可能达到8%，他说：“如果今年利率会上升，那将是再好不过的一年了。我认为这是经济和股市出现这种情况的一个很好的年份。他们的脆弱性远没有他们在未来可能达到的程度那么大。”

保尔森预计，到年底，10年期国债收益率将达到2%。

克雷森齐表示，由于10年期国债收益率水平部分基于通胀预期，它必须适应美联储对平均目标区间的使用，而不是设定的目标。

他表示，“通过暗示将推迟加息，直到通胀回升，就业回到最大就业水平，通胀预期的锚点就不那么强劲了，这在一定程度上释放了收益率上升中的通胀因素。”

克雷森齐表示，美联储周三的鸽派态度可能是其新观点的一个迹象。

“这似乎表明，美联储对金融状况采取了更全面的观点，正如鲍威尔指出的那样，他引用了整个金融状况，而不是专注于收益率。”他说。