叶指导：橡胶一路下跌意欲何为？究竟是什么原因所致？
橡胶从17000跌到13000附近，大家说跌破了海南的割胶成本了，跌不动了，抄底的人一堆，橡胶跌破13000至11000左右，再次拉出成本，云南要弃割了，泰国要砍树了，那真的弃割了吗？泰国风雨吹翻了游船，暴雨是不是也影响了橡胶树的产量及割胶呢，印度百年不遇的洪水对橡胶产量有多大影响呢，中国与马来西亚政府签订了合作备忘录，将扩大天然橡胶的用途，增加橡胶改性沥青的应用，这一系列的事件对橡胶的价格影响仅仅是脉冲式的一日游或两日游，橡胶价格仍在低位震荡。本文将详细分析近期新闻或突发事件对橡胶的行情影响，以及中长期橡胶走势。
我们从橡胶长周期供应、年内供应以及天气和价格对橡胶产量的影响分析认为橡胶目前仍在供应高峰、同时橡胶即将进入年内丰产期，目前的天气和价格对供应的减少不明显，而轮胎产量下滑，出口持平，汽车产销增速下滑，汽车库存高企，橡胶库存压力大，说明橡胶基本面确实不佳，橡胶一直低位是有其原因的，而短期的消息超作和资金流入对橡胶的带动仅为一日游行情，近期我们认为橡胶仍在低位震荡，建议反弹抛空滚动操作，在11500-12800元/吨之间操作，不追涨杀跌，抵抗大波动。
【印度洪水对橡胶供需的影响】
首先我们看一下印度在全球橡胶供需中的地位。印度橡胶产量占全球的5.4%，需求占亚太地区的12%，占全球的8.8%，供应端对全球橡胶的供应量影响比需求端的影响小。2008年以来印度橡胶产量逐年下降，2016年才逐渐回升，2017年橡胶产量共计71.3万吨，消费量共计108万吨，为橡胶净进口国。印度橡胶月度产量在4-7万吨之间，最近3年8月份的产量都在5.8万吨。根据新闻报道2016年12月泰国大雨橡胶树被水泡一个月，无法割胶，橡胶月度产量几近为零，而实际产量是16年12月相比15年同期减产32%，17年1月份相比16年同期减产15%，因此对待新闻和突发事件我们要客观和理性对待。洪水会对印度橡胶产量造成影响，但是不是橡胶转势甚至是抄底的理由。近期的印度洪水对印度橡胶产量造成的影响预计不超过月度产量的30%，预计在2万吨左右，对橡胶整体的供需影响可以说是非常弱。
根据历史数据，橡胶主产国泰国在丰产期出现明显橡胶减产是在2008年，2012年和2016年，其中2008年发生了强拉尼娜，12年发生强拉尼娜，16年发生强厄尔尼诺。根据美国气象局的监测及预报，目前尚无发生厄尔尼诺和拉尼娜，因此目前的天气条件对橡胶的减产影响可以忽略。但9至11月份发生厄尔尼诺的概率为60%，冬季发生厄尔尼诺的概率为70%，后期重点关注异常天气的发生。
【橡胶改性沥青】
8月21日橡胶涨停，除了受印度洪水消息影响外，还受到中国政府与马来西亚签订的关于改性橡胶沥青公路的合作备忘录，据说加入5至10%的天然橡胶提升5到7年公路寿命。据知情人士介绍，橡胶改性沥青主要是合成橡胶或者废旧轮胎，对天然橡胶的需求提振有限，另外该技术的实际应用尚没有大范围使用。
【供需决定价格，橡胶供需如何？】
长周期从橡胶种植周期看供应。橡胶是一种多年生植物，橡胶的产量主要受种植面积、开割面积以及天气影响。前文我们已经阐述了目前并未发生大面积的极端恶劣天气，虽局部地区有暴风雨但年年都有暴风雨，橡胶树本来就生长在热带地区，对多雨天气是适应的。2018年全球总种植面积为12194千公顷，同比仅增加0.22%，进四年来总种植面积一直维持高位。2018年总开割面积9122千公顷，同比增加1.9%，开割率74.8%，相比2017年提高1.3个百分点。2018年的新种植面积较少，共55千公顷。橡胶树一般6-8年进入稳定割胶期，那么2010-2012年新种植的橡胶树在2016-2020年进入稳定割胶期，那么目前橡胶仍然处于高产期是相对确定的事情。
中周期从橡胶产量季节性看供应。2018年1-6月份ANRPC主产国产量545万吨，同比增加3.9%；消费量455.7万吨，同比增加6.4%；出口量428万吨，同比减少9%。2018年中国1-6月份产量27.5万吨，同比增加21%；消费量272.4万吨，增加10%。1-7月份进口量390万吨，增加0.3%。下半年是橡胶主产国橡胶的丰产期，橡胶产量9月至次年1月产量较高，后期橡胶将进入丰产期，供给端压力不减。
短周期从天气及价格看供应。短期中国台风、外国洪水让市场对橡胶供给端产生一定的怀疑，橡胶树本来就生长在热带地区，短期的大雨对橡胶树影响不大，仅影响割胶，天气转晴后则产量恢复正常。前文我们已经讲到美气象局对天气的监测，尚无发生明显的厄尔尼诺和拉尼娜天气。下面我们看价格的影响，目前国内橡胶价格在10000左右徘徊，泰国烟片价格在45.7泰铢/千克，折合人民币9000元/吨左右，如果从绝对价格来看，均已经到达绝对低位。云南地区部分民营或者胶农有弃割现象，不过对整体产量影响不大。上一次泰国烟片价格低于40泰铢已是在16年年初，16年泰国橡胶因天气和低价有明显减产，今年泰国橡胶产量仍无减产，2018年1-6月份泰国橡胶产量增幅13%。因此我们认为天气和低价尚未对橡胶供应产生明显影响。
橡胶需求我们主要从国内轮胎产量和轮胎出口以及汽车产销和公路货运情况来看。中国轮胎产能占全球的40%左右，轮胎出口占据轮胎产量的50%，从中国的轮胎产量以及出口可以反映国内外的橡胶需求如何，另外汽车产销以及公路货运可以反映轮胎配套以及替换需求如何。
今年的轮胎产量数据表现较差。2018年1-7月份轮胎共计51548万条，同比减少9.3%。2018年1-6月份轮胎出口量23642万条，同比增加0.7%。
汽车数据也表现不尽人意。中国汽车产销增速不断下滑，汽车库存在7月份再创新高。中国公路货运量及货源周转量累计同比增速在7月份小幅下滑，整体增速仍不错。韩国、日本以及德国汽车产量均明显下滑，欧洲机动车注册量抬升3%。
【橡胶仓单压力仍在】
橡胶6-9月份都是对仓单比较敏感的时候，今年上期所橡胶库存继续创新高，达到55万吨左右。青岛保税区库存低位抬升。上期所橡胶库存高位，老胶压制09及11合约，尽管不能用到轮胎生产中，但是这么多老全乳胶流入市场也会有压力，消耗也需要时间。橡胶目前的仓单和库存水平整体依然对橡胶价格有较大的压力。
【我们对橡胶走势的判断】
我们从橡胶长周期供应、年内供应以及天气和价格对橡胶产量的影响分析认为橡胶目前仍在供应高峰、同时橡胶即将进入年内丰产期，目前的天气和价格对供应的减少不明显，而轮胎产量下滑，出口持平，汽车产销增速下滑，汽车库存高企，橡胶库存压力大，说明橡胶基本面确实不佳，橡胶一直低位是有其原因的，而短期的消息超作和资金流入对橡胶的带动仅为一日游行情，近期我们认为橡胶仍在低位震荡，建议反弹抛空滚动操作，在11500-12800元/吨之间操作，不追涨杀跌，抵抗大波动。
文/叶指导