御龙斩金：焦炭利空消化殆尽，期价完成筑底续涨

虽说节前美联储加息,钢材厂库和社库双增,市场被悲观情绪笼罩,但在长假期间,国内央行采取降准措施,鼓舞市场做多热情,提振节后国内黑色商品期货迎来大幅反弹的走势,其中焦炭和焦煤期货涨幅居前。焦炭主力1901合约在回撤至2200元/吨一线后，构筑完"W"底形态,展开连续反弹的走势,期价重回回升至2300元/吨一线附近。随着前景焦炭企业一轮降价结束以后,配合目前焦企库存偏低的优势,叠加环保政策仍未见松动迹象,预计未来焦炭期货有望筑底完成并展开一轮反弹上攻行情。

央行降准对冲美联储加息缓解资金趋紧预期

国庆长假之前,美联储如约在9月的议息会议上祭出加息决议,这引发全球市场较大的反应。其中美国10年期国债大幅上行,创近7年来的新高,达到3.24% ;香港恒生指数国庆期间连续大幅下跌，4个交易日累计下跌4.38% ;英国、  法国股市以及印度股市同样出现大幅下跌。  为了化解外部风险对国内经济的冲击,长假期间,我国央行意外下调了存款准备金率。据显示，10月7日央行宣布，自10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行，人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF ,这部分MLF当日不再续作。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。在市场纷纷担忧国内主要市场开市后会出现同步大跌时,央行降准对于稳定市场预期、提振市场信心有重要的作用。算上到期MLF数量，此次降准共释放约1.2万亿流动性,将一定程度缓解市场的资金压力。这也成为节后首日，国内黑色系商品集体止跌企稳,并在本周二迎来大幅反弹的主要原因,预计在资金面趋紧预期淡化的背景下, 未来黑色系焦炭期货有望展开一轮反弹。

国内十月钢市将偏强运行

随着秋冬季到来,全国大气污染防治I作变得更加繁重, 因为秋冬季是大气污染较为严重的季节，钢铁、建材、焦化、铸造、原料药制造等高排放行业将重点被环保监察,根据污染排放绩效评价会实行差异化错峰生产,以确保秋冬季的空气质量得到根本性改善。预计钢企开工率会受到限制，负荷下降存在趋势。据显示，唐山市政府于9月19日发布《重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见的通知》, 坚持质量导向、分类实施、因地制宜和错峰生产与重污染应急响应相结合的原则,计划于2018年10月1日到2019年3月31日实施,计划通过排放标准、外部运输结构和产品附加值三个差异化指标对钢业行业进行ABCD四类评级,根据评价等级对企业进行差异化错峰生产。根据《通知》，全部完成超低排放改造,铁路运输比例达到60%及以上,具备高端产品的钢铁企业属于A类,在秋冬季期间不予错峰生产; B类企业秋冬季期间错峰30%左右(高炉生产能力计，'下同) ; C类企业秋冬季期间错峰生产50%左右; D类企业秋冬季错峰70%左右,烧结(球团)工序全部停产。综合来看,对于9月份，部分钢厂有限产计划但是多数钢厂通过提高废钢比来增加产量，导致供应端影响较小,而本月需求不及预期,经过九月分弱势调整,在错峰生产的背景下, 预计+月份国内带钢价格或将震荡趋强运行。

国内部分地区焦炭企业降价出现

节前国内多地焦炭价格持稳运行,不过部分地区焦价降幅陆续出现。其中,山西,内蒙,河北等华北部分焦企国庆期间执行焦价下调100元/吨,累计降幅300元/吨,但华东多数企业焦炭价格并无明显变化,钢厂推迟了降价计划。此外月度定价焦企月初补降60-100元/吨,这些是国庆期间全国焦企平均盈利出现差异化下滑的直接原因。另外调研全国焦钢企业最新数据发现，焦钢企业库存继续呈现上升态势,需求端压力持续减小;同时华北焦炭市场累调300元/吨已成定局,对整体市场情绪影响较为明显，下游采购单位积极要求跟降100元/吨,预计短期将会执行。

在焦炭行业利润方面,节前全国28家独立焦化厂平均吨焦盈利623.26元，下降33.92元;山西准- -级焦平均盈利592.79元，下降14.99元;山东=级焦平均盈利673.81元，下降1.99元;内蒙二级焦平均盈利641.9元，下降31.67元;河北准一级焦平均盈利700.52元 ，下降30.58元。
 
综上来看，尽管前期焦炭企业陆续降价带来行业平均吨焦利润率下滑,但这一负面因素已经体现在此前的下跌行情中,随着利空因素被市场消化,焦炭期价构筑完底部形态后,在钢价企稳回升的提振下,未来焦炭期价有望迎来新一轮的反弹上涨行情。与此同时,央行降准也在一定程度上缓解资金面的压力，促使焦炭市场做多士4气恢复。笔者认为后市国内焦炭期货1901台约将保持偏强上涨姿态,维持多头思路,目标位在2500-2600元/吨区间内。


文/御龙斩金