御龙斩金：橡胶负面隐患多生，面临持续下跌风险

节后归来,虽然保税区橡胶库存降幅超预期,但面对下游偏弱的需求以及宏观面系统性风险冲击,沪胶期货1901台约反弹乏力,期价在上升至12875元/吨一-线后重返跌势。由于目前宏观环境不佳,中美两国贸易战持续,加之美联储收敛货币步伐有提速迹象，导致流动性趋紧压力增大。与此同时,产胶国供应压力不减,国内下游需求偏弱，不论是乘用车销量还是重卡销量均出现明显回落,导致上游轮胎行业可能受到波及并削弱橡胶的需求前景。在商品属性和金融属性均走弱的背景下,未来国内沪胶期货1901合约面临持续下跌的风险。

国内天胶产区报价多以谨慎观望为主

近期天然橡胶价格重心小幅提升,沪胶受人民币贬值、央行降准及完善出口退税等宏观消息影响价格跟随商品盘面小幅走高,不过在基本面缺乏有利因素支撑下, 现货上行难以被买盘认同。市场观望情绪较为浓郁,业者报盘较为谨慎,而由于价格波动较大，下游补货情绪一般。云南西双版纳产区原料供应一般,今日主流参考报价如下:胶水收购价参考在9.6-9.8元/公斤;胶块主流收购价在8.8-9.0元/公斤,高端小幅走低0.2元/公斤,片区不同价格有浮动空间;价格仅供参考。今日海南产区原料胶水收购价格下跌,国营胶厂胶水收购价格10.3元/公斤(制浓乳10.3元/公斤,制全乳10.3元/公斤) ; 等外胶原料收购价格5.5元/公斤;混合胶园凝胶收购价格7.0元/公斤。

国内下游乘用车和重卡销售下滑显著

随着近期我国新车销量和重卡销量的陆续公布,可以发现,半钢胎和全钢胎的销量出现明显下滑的景象。据统计,今年9月汽车产销比上年同期明显下降,延续了7月份以来的低迷走势。当月汽车产销分别完成235.6万辆和239.4万辆,产销量比上月分别增长17.8%和13.8% ;比上年同期分别下降11.7%和11.6% ,产销率101.6%,厂家库存压力有所减缓。1-9月 ,汽车产销均完成2049.1万辆，产销量比上年同期分别增长0.9%和1.5% ,比前8个月增速分别回落19和2个百分点。产销量增速持续回落,总体表现开始低于年初预期。
 
与此同时,在重卡方面，根据第一商用车网最新掌握的数据,今年9月份,我国重卡市场共计销售各类车型7.6万辆，环比8月有所上升( 6% ) , 但比上年同期的10万辆下降25%。9月也成为今年以来连续第三个月同比下滑的月份。在此之前,在传统淡季的7月和8月, 重卡市场已经连续下滑两个月,而且降幅均超过15%一-7 月份市场同比下滑17% , 8月份同比下滑23%。今年前三季度，我国重卡市场累计销售89.42万辆,同比增长2% ,累计增幅进一步缩窄一1 6月重卡市场同比增幅为15.11% , 1-7月重卡销量同比增长为10.56%，1-8月继续缩窄至6.51% ,减少了4个百分点。1-9月,重卡市场累计增速再度减少4.5个百分点,距离同比持平只差一步之遥。 从各家企业10月份的订单来看,刚刚到来的这个月的重卡市场有较大概率会成为‘'铁十” 月份，'银十” 恐难以出现。考虑到去年四季度的月均销量其实并不算低( 8.1万辆) , 因此, 2018年四季度市场如果没有大的利好刺激因素的话,将继续同比下降,使得全年重卡行业销量保持在110万辆左右。

后期外部胶到港量压力依然不小

目前，东南亚主产国天气条件尚可,未规极端天气迹象,在一定程度上保障了橡胶产量的顺利增长。在产区处在季节性割胶小高峰背景下,预示着未来胶市供应压力有增无减。与此同时,步入10月，国内主产区新胶产出也会达到一一个小高峰,预计入库量继续增加。然而，眼下,国内橡胶库存居高不下。截至10月12日，上期所天然橡胶注册仓单接近52万吨,总库存超过58万吨。与期货库存持续走高形成鲜明对比,在现货显性库存方面则呈现大幅回落的态势,截止2018年10月16日,青岛保税区橡胶库存下降31%至11.24万吨。其中天然胶、合成胶库存延续9月底大幅调整态势。不过笔者认为这种现货库存大幅回落的空间可能有限,因为后期随着泰国船货的陆续到港,保税区库存压力将重新走高。

从出口流向上看,作为全球最大的天胶产出国一泰国天胶主要出口至中国、 日本、欧美及马来西亚,其中中国是其主要出口国。每年流向中国的橡胶量,占泰国总出口量的50%-60%。根据货物运输及通关时间推算,理想情况下,泰国橡胶船货到达中国港口的时间差大约在一个月左右。 从泰国海关最新公布的数据显示,泰国2018年8月份天然胶出口量为43.02万吨, 4-8月的泰国出口国平均值为43.32万吨，考虑到接下来是泰国的产量小高峰期,预计未来9-12月的泰国的出口量保持在44-45万吨左右,则出口至中国港口的泰国象胶量将达到25万吨左右,叠加印尼、马来西亚、越南的船货到港,笔者预计10-12月的青岛保税区的库存增量会在30-40万吨左右.

总体来看，目前天然橡胶基本面仍处于弱势格局,供应预期宽松而下游需求前景黯淡导致基本面对于反弹缺乏实质性支撑。加之未来船货到港压力较大,保税区现货库存下滑预期减弱,止跌反弹可能性较大。同时1811合约到期交割带来巨额仓单出货也会令胶价备受承压。在商品属性前景黯淡的背景下,未来沪胶期货1901合约面临持续下滑的风险。建议投资者维持空头思路,目标位在10000-11000元/吨内。

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文/御龙斩金