叶指导：铜宏观不确定性扰动加大 短期期价或下跌

　　叶指导：铜宏观不确定性扰动加大 短期期价或下跌

　　近期，国内宏观数据走弱,叠加国内外股市大幅下跌弓|发投资者对当期经济形势持续悲观,大宗商品市场承压明显,铜价在51000元/吨附近回落,虽然市场对国内政策预期有所发酵,叠加全球铜库存保持低位亦对铜价形成一定支撑,但短期利空因素不断凸显，其中美元指数保持强势,加之国内经济下行压力不断增大,全球宏观局势的不明朗或将导致铜价进一步下跌。

　　美联储或放慢加息步伐

　　美国经济数据表现较强。第二季度GDP年化季环比终值4.2% ,符合预期和8月公布的修正值，美国经济在二季度以近四年来的最快速度增长,处于特朗普政府3%增长目标的轨道上。此外,通胀数据高于预期, 8月核心PCE物价指数年化季率终值录得2.1% ,高于预期和前值的2%。8月耐用品订单月率录得4.5%，高于预期的2%。在7月创年内次低后, 8月美国ISM制造业指数意外创2004年5月以来新高,其中新订单指数和生产指数高涨,就业指数创六个月新高,今年二季度经济增长主要依赖于1.5万亿美元减税计划的驱动。

　　国内经济下行压动加大

　　宏观数据走弱,市场对国内政策面预期犹存。官方最新公布的9月CPI同比2.5% ,为7个月新高，但9月PPI张幅回落, 9月PPI环比上涨了0.6% ,环比回落0.5个百分点，创下6个月新低, 9月PPI同比3.6% ,创下近5个月新低,有色金属价格受此影响呈现回落。此外,国内制造业下行压力加大，9月制造业采购经理指数(PMI)为50.8% ,比上月回落0.5个百分点,制造业增速有所放缓。与此同时, 9月财新制造业PMI数据为50%，创16个月新低,连续第4个月下降,且下行明显加速。与此同时,最新公布的三季度GDP同比6.5% ,低于预期6.6% ,低于前值6.7%。

　　伴随着谈判的不确定性依然存在,叠加国内股市不断下挫侧面反映出市场对当期经济持悲观情绪,国内官方释放刺激政策以稳定国内经济。其中货币政策不断加码,中国人民银行决定,从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。近期公布的9月货币供应数据超预期,反映出货币政策呈现稳中有松的态势, 9月M2同比增8.3%，高于预期8.2% ; 9月社会融资规模22100亿人民币,高于预期15535亿人民币。总体而言,短期国内股市未能止跌对商品市场形成利空影响,但市场对国内基建、货币政策等预期犹存,后期需要关注国内政策面变化。

　　需求端无进一步亮点

　　截止至2018年08月,电网基本建设投资完成额累计值为2,803亿元,累计同比下降13.7% ;房屋新开工面积为133,293.15万平方米,累计同比增长15.9% ;房屋竣I面积为46,229.94万平方米，累计同比下降11.6% ;此外,最新公布的9月份汽车产销数据同比大幅下滑。当月,全国汽车产销辆分别为235.62万辆和239.41万辆，同比分别下降11.71%和11.55%。短期需求端有一定偏弱 ，特别是今年电网投资维持地位,加之2018年房地产市场调控政策继续趋紧,房地产终端对铜消费提振较弱。但从9月以来伴随着摩擦持续升级,铜价大幅下跌刺激下游逢低买入,库存大幅下跌反映出需求端并未如市场预期的悲观,加之官方政策面托底预期犹存,总体来看,后期需求面虽无较大亮点,但维稳概率较大,消费端不直过分悲观。

　　短期库存回升, CFTC净多持仓下滑

　　据Wind数据显示,截止10月12日，LME铜库存较上周同期减20200吨至166600吨。国内方面,国内铜库存增加13705吨至125700吨。铜现货方面, LME铜现货升水扩大。Wind数据显示，截止10月16日, LME现货铜对三个月期铜贴水12.75美元/吨,较前一周同期收窄21.0美元/吨。国内方面，Wind数据显示,近期上海铜现货市场维持小幅贴水状态,近期国内库存回升导致现货端供应趋紧的态势有所松动。

　　综上所述,短期宏观面依然呈现偏空态势,加之市场避险情绪升温对铜期价形成拖累,此外，全球宏观局势不明朗或将限制铜价反弹的空间,产业客户可考虑在51000-52000元/吨附近区域逢高抛空锁定销售利润,个人客户建议短空思路操作为主。

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