高手联盟陈忠辉：上市首日涨跌44%限制取消——几家欢喜几家愁

一、历史背景——过度投机？

2014，为限制过度投机，打压恶意爆炒行为，证监会出台新股上市首日44%的涨跌幅限制政策，如今已过4年多，虽然发行价格博弈导致高市盈率现象已经成为历史，但市场中自上市截止开板的新股依然是个股高市盈率的集中营。另外到目前为止，新股破发量虽然非常稀少，但市场大量的追高行为导致资金受锁，严重影响二级市场流动性。当然，新股市盈率过高并不单单是因为刚上市，这种现象在一级市场价格评估阶段就已经有了，优质企业可以不断加码融资，致使估值合理性得到严重怀疑；有成长的企业却只能接受杯水车薪的“现实融资”，这一过程机构必然已经在拉高估值，只不过两种情况下，估值上升的模式与幅度是不一样的。另外核准制中的隐形利益链防不胜防，在源头上定价已经出现偏离，市场化估值或定价应该是多重机制结合下的产物。以目前的市场效果来看，新股上市首日设限措施并无明显效果，虽然一定程度遏制住了市场的不理智行为，但也促使市场投资者只会在新股上市首日只买多，无卖空，这与交易原理是背离的。随着注册制试行的临近，我国金融市场投资群体和模式多样化发展，取消44%新股上市首日限制的确是刻不容缓的，但仍要循序渐进。

二、估值回归的快速通道？

我们知道现在大多数新股上市首日是44%的上涨，之后以一字板呈现暴力上涨，若取消这一限制，真的会有做空力量致使新股的定价更为合理么，这里我觉得要打一个问号。笔者认为在当前牛短熊长的投资背景下，即使取消44%的涨跌幅限制也并不能使新股迅速回归合理的定价区间，市场消极时可能会起反作用，而且这类股票往往会充当利益的洼地，即便他们并不具备这一特质。所以，若是这一限制措施被取消，那么就需要一些有利于新股上市交易的其他政策一并落地，不可做一锤子买卖。需要注意的是股价如何迅速回归合理区间并不单单是政策行为，市场参与者才是关键，当然这是一个漫长的过程，所以成熟的市场定价机制并不是一朝一夕的事情。

三、散户与机构又当如何？

1、散户

（1）频率

一旦这项政策实施，首先建议申购新股频率降低，更多的去参与市场价值投资中，盲目打新时代结束，对相关企业的基本面做一定的了解；一旦参与，持仓周期不可过久，一旦开板，立即清场，并且后续相关概念股尽量规避。

（2）孕育中期上涨

新股上市首日44%涨跌幅限制取消势必会加强二级市场的流动性，相关优质个股会在期间脱颖而出，白马股可能再次为市场青睐，且整个市场可能会有一次中期性上涨。

（3）套牢盘口减少、止损风险加大

新股涨跌幅制度的变化短期内会激发市场活力，短期被套、损失较小投资者可能会大批割肉涌入新股中，散户则需当心机构在此过程中不断剥离收益，为他人做嫁衣。

2、机构

（1）发行价竞争将更为激烈

由于机构对个股相关的企业的认知不同，估值的判定不同，预期收益率不同，导致新股在发行价的定位上势必会出现较大分歧，虽然推高股价是他们共同的期望，但容易出现市场多头的偷袭者，从而造成多米诺骨牌效应，使得个股首日破发几率大增。

（2）发行价竞争“鱼龙混杂”

由于新股涨跌幅限制取消，其上市首日抛售压力大增，机构的收益率很容易出现下滑，迫使机构在起初的资金投入量出现减少的情况，从而由某些机构竞价变为大批机构进价，整个打新阶段必然更加波澜不惊。