高手联盟李俊之：[原创]我对后市永远没有看法

经常会碰到有人问：你对今年的市场怎么看？股市见底了吗？你会用什么策略应对后市？我的回答始终是：没有看法；不知道；用合理的价格买入一篮子好公司，但这并不只是应对后市的策略，而是我用了十多年的策略，并且未来我也不打算改变这种策略。说实话总是不中听，但很遗憾这世上并没有能预测未来的水晶球，我没有，相信即便在高手云集的大投行里也同样不会有。

不预测是因为预测本身并没有意义，除了股评家外，有多少人是靠预测赚钱的？即便碰巧猜对几次，又如何保证会永远对下去不出错？我常说喜欢预测的人不是骗子就是傻子，股市要是这么好猜又为什么大部分人还是亏钱的？

不预测并不是消极的鸵鸟策略，恰恰相反，永远做好上涨或下跌两手准备而不是根据自己对市场的预测方向去下注，这才是老股民的长期生存之道。估值水位决定权益仓位，因此我绝不会冲动性的空仓或满仓，更不会使用杠杆。弱水三千只取一瓢，机会无穷无尽，但命始终只有一条，活着才有资格谈收益。

假如2019年股市就此反转迎来大牛市，今年的业绩会很好看，但却会提前透支未来的业绩；而假如今年股市依旧在底部徘徊并持续低迷数年后才有所起色，那么近两年的业绩或许不太好看，但却利在长远，更能充分享受复利的价值。

以中国平安为例，假设未来五年它的内含价值能达到20%的复合增速，目前1倍出头的PEV显然有所低估（07年市场疯狂时曾一度被炒到7倍PEV）。以两倍的公允价值计算，如果今年平安A股就迅速迎来价值回归，并一路冲到2.5-3倍的峰值卖出，即按目前60元左右的股价买入，127-152元卖出，则今年这一锤子买卖的收益率将达到看似可观的112-153%，足够你吹上一阵子了。

但如果未来几年股市持续低迷，直到五年后才勉强回归两倍的价值中枢，情况又如何呢？如下图所示，仍按60元现价计算，五年预期EV复合增速20%，即使五年后估值仅仅回归到两倍PEV附近，则五年后的股价为252.5元，总收益率为320.8%，预期年化收益率高达33.3%，这还没有考虑到期间由于股价长期低迷而追加投入的情况！或许现在就来一轮大牛市会使你拥有更高的流动性优势，但哪里能补偿你这么诱人的长期回报率呢？

我喜欢熊市远胜于牛市，因为前者提升价值，后者消费价值。牛市就像蛋糕上的糖衣，有它也好，没它一样。只有当价格长期在底部被业绩推着走，才能走得更稳健，也更持久。所以你如果问我对2019年的股市怎么看，我不知道，但我宁愿不希望有大牛市出现。

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