黄金被人忽略的投资价值

笔者过去周末参与了由中国黄金报主办的《黄金新趋势高峰论坛》，邀请到中国知名经济学家连平教授、世界黄金协会及刘山恩教授的支持，活动十分成功，现场气氛热烈，而连平教授从贸易战、经济下行压力、及央行宽松态度作切入，表述到市场风险对金价的支持，并在讲话中多次提及：「黄金大时代已经开始。」

而世界黄金协会则从数据上指出，黄金生产成本上扬，开采量却逐步放缓，而央行购买黄金逐步增加，促使金价从供求角度受惠。而刘山恩教授则从金融博弈角度，指出黄金的战略价值，并因此获得支持。由黄金报首席记者张伟超主持的圆桌互动，多位嘉宾分别从不同角度分析黄金的投资机会，内容深入浅出，宝贵的数据与见解震撼脑袋，令人再三回味。

有见这次活动多位大咖，亦从最基本、最初阶的角度作为切入，讲解黄金的投资属性，本次笔者亦借本栏目，分享黄金被人忽略的投资价值。

有关黄金有的「货币属性」、「商品属性」及「避险属性」，相信对于大部份的投资者不会太陌生，然而，对于黄金的「信任属性」，却是很多投资者误解的一部份。

市面上，有一些人对于投资黄金会说一些负面的说话，比如：「投资黄金要小心，因为黄金没有利率。」

其实说这些话的人，很大机会是不了解黄金的投资价值，及误解利率回报，又或者有导向性的作出表述。

从经济学及金融学的角度，利率是风险的代表，把个人资本投资任何资产，亦会面对外在风险，除了人为风险外，更有不可抗逆的天然风险，存款到银行或买入股票有倒闭及亏损风险，而固定资产则有机会面对宏观周期的资产价格调整、政治、天灾等风险，当潜在风险上扬，市场在正常的环境下，就需要支付更多的利率回报，而平衡投资者面对风险的溢利。

简单来说，投资利率回报，反映到该资产潜在亏损的机会，若某资产提供实质利率（扣除通涨）年度5％的回报，背后即该资产在未来20年内有机会出现倒闭或资产价值为零的机会；若实质利率年度10％，则为10年内有机会破产，若实质利率20％，则5年内有机会破产，当然，在实质情况可能更为恶劣。

然而，除了作为利率回报，补偿投资者的潜在损失机会是不足的。所以，大部分的投资产品有抵押品，而各国央行买入黄金，特别是美国央行买入大量黄金，就是给予市场一个讯号，其该国货币拥有黄金作为抵押品，而各国央行的一系列抵押品中，只有黄金是没有风险。这是由金本位，到布雷顿，以及信用本位，演变到多资产组合配置信用背书背后的理念。

当全球经济上扬，各国货币信任度高，以及各企业信任度高的情况下，各投资类目透过市场机制订立利率回报，而利率回报亦有机会受市场资金充裕度影响而拉高，这期间，黄金没有利率回报，投资价值受压，但不可以说是持有风险，因为黄金还拥有其商品、货币的价值，并不会出现破产或结业，更不会失去价值的情况。

但目前的情况，是经济下行、各国货币信用度下降，金融资产在高杠杆下，抵押品价值下降的情况，金融市场正面临信任危机，而利率趋势下行的情况，黄金的信用特性就会增加，在面对潜在的信任危机情况下，不排除除了央行增持黄金外，某些国际金融机构至企业亦会透过购买黄金以提升自身的可信度，以及抵御潜在的市场风险。