理解追逐风险资产行为

接近年底，是时候为2020的局面分析作出准备，在解读之前，先要解读一下目前市场的状态，首先是全球资金宽松及充裕，但却面对负利率回报的状况，造成资金追短线盈利机会的行为加剧，加上近年投资市场由政治事件主导了资产的价值趋势，投资者往往借助政治讯号入市，在面对众多潜在风险的环境下，当政治态度缓和市场气氛，投资者普遍会无视市场潜在问题，进行风险资产追逐的游戏。这种因为互联网造成的灰犀牛态度，结合短线贪婪的人性，扭曲了资产市场价值状况。

由于央行从2008年开始，为金融市场坏账埋单，并以资本、利率政策及监管刺激市场，造成投资者普遍对风险资产的避险意识降温，因为一般投资者，甚至金融从业员，都抱着央行会为坏帐埋单的假设，并且认为央行及政府的所有行径也在推升股市，所以追逐风险资产的行为就进一步加强。这种情况，前美联储主席 格林斯潘博士称为「动物性行为」，即有如动物在一个特殊的环境，由于长时间的保护及意识一种简单换取利益的方法，会变得无视风险，没思考地进行机械式换取利益行为，纯粹追逐个人快感。

事实上，一般投资者是理解不了市场风险情况，他们只是进行追逐价格的行为；加上互联网同温层的环境，投资者在个人社交及讯息工具中，由于个人对风险资产的喜好，造成有关讯息叠加，这种循环效应，进一行推使投资者更集中追逐风险资产。至于专业投资者及企业，则有见于市场情绪延续，而跟随进行风险追逐及回购的行为，这可以解释到美股过去多年，即使在众多不利因素下，还持续创高的原因。

为什么机构投资者亦在追逐风险，因为当市场资金宽松，并处于兴奋的状况，实情是买卖市场情绪的憧憬，而不是买卖真实的基本价值，当市场处于兴奋的状况，投资者无视风险，纯粹机械性作出反应，当市场又具备一些可以导向未来情绪发展的憧憬故事，就可以造成协同的市场效应，这就是所谓「非理性亢奋」。

笔者经常提示投资市场在不同的环境下，本质及计价的方法也不一样，在处于兴奋状态下的投资市场，有如一股流行潮流，而一个流行潮流要生效，就要结合人物、环境及附着力的三种条件法则。人物法则是指：连结者、专家、推销员，环境则是指要有可以把该潮流发酵成为延续事件，与及有一个落差的环境条件，让潮流可以有加速发展的基础，至于附着力是指有关潮流是与群众息息相关，而且有庞大的受众群支持。

而这波追逐风险情绪的这波潮流，是基于政治及央行的特殊行为格局，完全满足制造潮流的环境法则，而各国领袖都成为这波潮流的最高级别连结者，而各央行代表则是次级别的连结者，由于他们的行为可预期性，及对风险资产影响的过去规律，做成投资者动物性的反射行为，在媒体及互联网的大力推波助澜下，附着力自然增加，盲目追逐风险资产的潮流成为目前投资者的新常态。

风险资产追逐潮流在目前延续，是因为中美贸易达成首阶段协议、2020美国总统大选、2020英国成功有协议脱欧、地缘政治压力缓解及央行持续鸽派救市的憧憬，非理性亢奋的情绪有机会延续，这也是金价近期受压的原因。当预期将来乐观情绪进一步加强，不排除这种亢奋会进一步打压金价，金价跌破近期重要支持1460，并不是没有可能。要量算一波亢奋潮流的终结是十分困难，加上这波潮流是有人为因素背后刻意造成的环境下。